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摘要

國內(nèi)債市：本周利率政治局會議表述超預(yù)期，債券利率振幅擴(kuò)大，整體表現(xiàn)先下后上，收盤基本回到7 月初水平。市場對政策力度的預(yù)期從7月初的“觀望”向“不及預(yù)期”不斷強(qiáng)化，利率表現(xiàn)也從橫盤轉(zhuǎn)為逐漸下行，政治局會議表述超預(yù)期，但我們認(rèn)為對市場預(yù)期改變有限，最多是將市場重新拉回到“觀望”的預(yù)期程度上來。近期是政策出臺的集中期，受會議政策表態(tài)超預(yù)期的影響，市場或會較7 月初表現(xiàn)的更為謹(jǐn)慎，預(yù)計短期債券市場仍有調(diào)整。不過，如果政策力度始終未能達(dá)到市場預(yù)期的程度，政策預(yù)期會再度被削弱，屆時市場謹(jǐn)慎心理有所緩和，在流動性偏松、市場欠配的情況下利率會重新回落。隨著政策預(yù)期放緩，長期來看我們認(rèn)為下一個市場交易的重點會集中到已出臺政策對基本面的有效性上來，其中關(guān)注重點之一就是地產(chǎn)銷售和房價能否止跌企穩(wěn)甚至有所回升。如果地產(chǎn)未能企穩(wěn)，債市向下空間或會擴(kuò)大。

美國債市：本周美債收益率整體上行。7 月美聯(lián)儲25bp 的加息舉措已被市場準(zhǔn)確捕捉，因此會后并未引起市場較大波動。27 日GDP 數(shù)據(jù)形成利空，國債10Y 當(dāng)日上行15bp。28 日PCE 數(shù)據(jù)降低了市場對年內(nèi)再次加息預(yù)期的概率，國債10Y 隨之小幅下行5bp。美國Q2 物價大幅下行，核心通脹水平也獲得顯著改善。6 月PCE 穩(wěn)步下降，商品價格降幅仍大于服務(wù)，但服務(wù)領(lǐng)域已初步顯現(xiàn)加速去通脹跡象。Q2 美國GDP 超預(yù)期回升，顯示經(jīng)濟(jì)仍保持較強(qiáng)韌性。就業(yè)方面，勞動力市場依舊維持緊張局面，目前數(shù)據(jù)暫未顯現(xiàn)勞動力供需缺口進(jìn)一步明顯收窄的信號。與此同時，6 月美國居民實際收入得到持續(xù)改善，不過美國總體報酬指數(shù)已出現(xiàn)增速的觸頂下滑趨勢，勞動力成本有所放緩。

風(fēng)險提示：穩(wěn)增長政策超預(yù)期，美國通脹超預(yù)期反彈。