8月21日盤后晚間，舍得酒業股份有限公司（SH600702，以下簡稱“舍得酒業”）披露2024年半年度報告。報告顯示，舍得酒業2024年1-6月實現營業收入32.71億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤5.91億元。

在主動控量穩價和加大營銷費用培育消費者等因素影響下，2024年上半年舍得酒業營收、凈利潤階段性承壓。

2024年上半年，在宏觀經濟及消費信心漸進式復蘇下，白酒行業進入周期調整“深水區”。面對多重挑戰疊加的客觀環境，舍得酒業深耕老酒戰略鞏固產品長板，控量穩價維護渠道健康，保持經營的穩健態勢。分析人士指出，隨著經濟復蘇預期轉好以及傳統旺季來臨，舍得酒業下半年業績企穩向好的確定性高。

主動調速控量穩價，立足長遠塑造“韌”實力

2024年上半年，在嚴峻的內外部環境影響下，酒類消費市場進入轉型期，酒業發展也進入了冷靜期。中國酒業協會發布的《2024中國白酒市場中期研究報告》顯示，2024年復蘇態勢較弱，80%受調研白酒企業表示市場有所遇冷。

在弱周期下，壘好優勢資產壓艙石尤為重要。從上半年經營情況可以看出，舍得酒業在淡季需求轉弱的情況下，適度降速調整節奏，務實經營的同時聚焦核心維度建設，為長遠發展打牢基礎。拆解半年度報告，可窺見舍得的經營策略：

其一，發力宴席場景，順應市場消費趨勢。存量競爭下，白酒消費回歸理性，多元化發展。在聚焦核心大單品培育的同時，舍得酒業針對各價位段產品均衡布局，結構優化初顯成效。2024年上半年，舍得酒業通過重點發力宴席場景，舍得酒、沱牌酒宴席數量同期均實現兩位數增長，舍之道、沱牌特級T68、沱牌窖齡特曲等高質價比產品同比銷售有較大增幅，拓寬了市場的潛力空間。

其二，平衡量價關系，為渠道減壓積蓄后勁。面對二季度需求平淡的市場，舍得酒業并沒有盲目追求增長，而是更注重“量”“價”關系的平衡，堅定“控量穩價”策略，有序進行階段性去庫存工作，維持渠道健康。據多家機構及行業酒價媒體的調研數據顯示，今年以來，舍得酒業核心產品的批價長期保持穩定。

觀察中報可知，盡管2024年上半年舍得酒業合同負債相較期初有所減少，但也可以看出舍得酒業推動社會庫存動銷持續向好。此外，經銷商數量繼續保持增長，較2023年末增加154家，說明經銷商對舍得酒業品牌的認可，全國化潛力仍在釋放。

其三，加碼科研創新，夯實產品品質實力。產品品質是舍得酒業堅持的長期主義。2024年上半年舍得酒業以科創為引領，繼續加強科研隊伍建設和推進產學研融合，推動產品品質的創新升級。同時舍得酒業還重點鞏固生態釀酒及陳年老酒品質價值體系的構建，其牽頭制定的《生態釀酒評價規范 白酒企業》團體標準、《壇貯老酒（濃香型白酒）》團體標準順利發布，填補了行業標準體系的空白。據中報顯示，今年上半年舍得酒業研發費用達4949萬，保持在行業前列。

其四，強化營銷支持，賦能品牌拉升認知。長久以來，舍得酒業以賦能營銷為目標，堅持品牌長期性發展。2024年上半年，舍得酒業保持對營銷費用的支持，通過CCTV全天廣告投放、舍得智慧人物第六季播放、新媒體整合傳播等措施，全面提升品牌曝光，同時加大了開蓋有獎促銷力度，提升消費端對產品的體驗和認知拉力。

在產品、渠道、科研及品牌建設上，舍得酒業耐心經營著眼長遠，后續發展底氣足。

提前布局下半年旺季戰線，廠商協力共渡周期

盡管經受控量穩價帶來的短期壓力，但作為全國化進程仍在穩步推進的名酒企業，舍得酒業具有較好的提升空間，成長性依然樂觀。而隨著下半年傳統消費旺季來臨，新一輪需求或將被激發。據悉，舍得酒業已然提前布局。

品牌營銷上，舍得酒業聚焦C端運營，瞄準不同目標人群打造品銷一體的活動。如早在今年暑期，針對高考升學宴需求，舍得酒業開展了“萬般舍得，因夢值得”活動，推出了多重禮品，提升終端動銷；此外，舍得酒業打造的老酒品鑒IP“舍得老酒盛宴”在全國各地陸續開展，直達C端擁抱重點市場消費人群。同時，舍得酒業還將在山東聊城舉辦群星演唱會，以開瓶掃碼抽取門票的方式，帶動終端消費和提升復購率；針對中秋國慶雙節，舍得酒業也提前發起了攻勢，渠道氛圍布置、活動政策宣導協調等工作已在終端全面鋪開。可以看出，舍得酒業積極協助經銷商全力提升動銷。

產品布局上，借著沱牌80周年慶勢能，舍得酒業將升級發布戰略級大單品沱牌特級T68，并在核心市場進行飽和式投放，持續發力大眾酒市場。

一位山東經銷商表示，今年市場遇冷，動銷乏力也是情理之中，但并不意味著要選擇“躺平”。舍得在淡季挺價堅決，也積極支持我們加大宣傳和動銷力度。而另一位四川經銷商則表示，中秋、國慶雙節是淡旺季過渡的重要節點，今年廠家市場投入力度明顯加大，相信會對市場起到提振作用。

長期視角下核心優勢凸顯，機構維持“買入”評級

2024年上半年以來，白酒板塊行情受市場需求弱、高端酒批價波動等因素影響而出現明顯調整，引起市場熱議。然而，在情緒逐步修復、板塊估值回歸理性的情況下，白酒依然是“長坡厚雪”型賽道。

以舍得酒業為例，作為中國十七大名酒、川酒六朵金花之一，舍得酒業積淀了深厚的口碑底蘊和市場認知。中國名酒的行業地位和引領作用，也成為了舍得酒業所具有的難以撼動的品牌優勢。

而作為壇貯老酒市場化開創者和引領者，舍得酒業經過五年的深耕運營，已建立起堅實的競爭壁壘。今年7月，舍得酒業參與起草的國內首個濃香型壇貯老酒團體標準正式發布，正式開啟“老酒戰略2.0”時代，實現了從產品領先、品牌領先，發展到標準領先階段。而具備高品質、高價格屬性的老酒，契合白酒行業“喝少一點，喝好一點，喝老一點”的消費升級趨勢，對于酒類競爭具有長遠的戰略價值。獨占老酒品類領導者地位的舍得酒業無疑站在行業新風口上。

當前，舍得酒業穩步推進全國化布局，已初具規模。但與其他已經完成全國化的白酒一線品牌相比，舍得酒業在全國化鋪貨、全價位段產品布局等進程中，仍具有巨大的潛力。今年以來，舍之道、沱牌特級T68等產品迅猛發展可見一斑。而作為濃香型酒企，舍得酒業更具備高中低檔協調發展的戰略優勢，提供了寬闊的市場空間。

據數據顯示，舍得酒業經營快速穩健，2020年至2023年四年內，實現超40億元營收增量，同期增長幅度領先多個營收規模相近的次高端品牌。而在復星和政府雙向賦能下，舍得酒業在保障支持、機制靈活兩方面兼具優勢，在白酒出海、基地市場打造兩個維度具有巨大增長潛力。

盡管受宏觀經濟及行業周期影響，公司估值階段觸底，但與其他白酒一線品牌相同，舍得酒業擁有高毛利、高ROE等特點，且逐年提升分紅比例，是具備增長確定性的優質標的。而國金證券及華鑫證券的最新研報也對舍得酒業維持“買入”評級。

品牌護城河深，老酒品類優勢強，市場拓展空間廣，經營穩健潛力大，2024年上半年，舍得酒業以時間換空間，通過控量穩價維護市場良性循環。在經濟企穩回升，消費信心恢復之下，具備強內生動力的舍得酒業發展前景依然可期。