“十四五”時(shí)期金融發(fā)展的主要進(jìn)展
“十四五”時(shí)期我國金融業(yè)在總量、結(jié)構(gòu)、功能、開放、安全等維度均取得歷史性成就，既為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供了強(qiáng)勁動能，也為加快建設(shè)金融強(qiáng)國奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
（一）綜合實(shí)力實(shí)現(xiàn)新跨越，全球地位更加穩(wěn)固
截至2024 年末，金融業(yè)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)突破 480 萬億元，銀行業(yè)貸款余額 260 萬億元，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn) 36萬億元，規(guī)模穩(wěn)居世界第二；滬深兩市總市值 54 萬億元、債券市場存量 160 萬億元，均居全球第二；商品期貨市場成交量連續(xù)多年世界第一。人民幣連續(xù)四年保持全球第五大支付貨幣、第三大貿(mào)易融資貨幣地位，國際儲備份額升至 2.8%。綠色信貸余額 34 萬億元、綠色債券存量 2.2 萬億元，規(guī)模雙雙全球第一；數(shù)字支付普及率 86%，移動支付年交易筆數(shù)超 1000 億筆，我國已連續(xù)領(lǐng)跑全球新興金融業(yè)態(tài)。
（二）供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革縱深推進(jìn)，市場體系更加成熟
利率市場化基本完成，LPR 改革全面落地，貸款利率“兩軌并一軌”，存款利率自律上限實(shí)現(xiàn)市場化調(diào)整，金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)能力顯著增強(qiáng)。資本市場改革亮點(diǎn)紛呈：科創(chuàng)板、北交所相繼設(shè)立，注冊制從增量到存量全面推開，A 股上市公司突破 5300 家，首發(fā)融資額五年累計(jì) 2.6 萬億元，多層次資本市場體系更加完備。金融機(jī)構(gòu)體系持續(xù)優(yōu)化，國有大行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型加快，股份制銀行差異化發(fā)展，城商行、農(nóng)商行回歸本源，民營銀行、外資銀行穩(wěn)步擴(kuò)容，金融租賃、理財(cái)、信托等非銀機(jī)構(gòu)規(guī)范發(fā)展，金融供給結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元競爭、功能互補(bǔ)的新格局。
（三）服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效雙升，精準(zhǔn)直達(dá)重點(diǎn)領(lǐng)域
2021—2024 年社會融資規(guī)模年均增量 33 萬億元，其中對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款年均增量 19萬億元，制造業(yè)中長期貸款余額年均增速 29%，普惠小微貸款余額年均增速 25%，貸款利率累計(jì)下降約 1.5 個百分點(diǎn)，融資成本持續(xù)下行。綠色、普惠、科創(chuàng)、養(yǎng)老、數(shù)字金融“五篇大文章”齊頭并進(jìn)：綠色貸款、普惠小微貸款、科技型企業(yè)貸款年均增速分別達(dá) 35%、25%、30%，均高于各項(xiàng)貸款平均增速。保險(xiǎn)保障功能凸顯，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)為 10 億畝農(nóng)作物提供風(fēng)險(xiǎn)保障，巨災(zāi)保險(xiǎn)試點(diǎn)擴(kuò)展至 19 個省份，專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)覆蓋超 1000 萬人，金融服務(wù)的覆蓋率、可得性和滿意度顯著提升。
（四）風(fēng)險(xiǎn)防控體系持續(xù)完善，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線
影子銀行大幅壓降，表外業(yè)務(wù)較 2017 年峰值縮減超 25 萬億元，委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票持續(xù)收縮。高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)處置有力，包商銀行、恒豐銀行、錦州銀行等風(fēng)險(xiǎn)事件穩(wěn)妥化解，中小銀行資本補(bǔ)充渠道拓寬，累計(jì)發(fā)行永續(xù)債、二級資本債超 2 萬億元。2023 年金融監(jiān)管框架升級為“一行一局一會”，央地監(jiān)管協(xié)同、穿透式監(jiān)管、功能監(jiān)管持續(xù)強(qiáng)化，非法集資、非法金融活動跨部門、跨區(qū)域常態(tài)化打擊機(jī)制全面建立。宏觀審慎與微觀監(jiān)管“雙支柱”框架有效應(yīng)對美聯(lián)儲加息、匯率波動等外部沖擊，跨境資本流動、房地產(chǎn)市場、地方政府債務(wù)等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)總體可控，金融體系韌性顯著增強(qiáng)。
（五）高水平雙向開放成果豐碩，國際競爭力顯著增強(qiáng)
市場準(zhǔn)入大幅放寬，外資準(zhǔn)入負(fù)面清單條目由 33 條壓減至 29 條，證券、基金、期貨、壽險(xiǎn)外資股比限制全面取消。互聯(lián)互通持續(xù)擴(kuò)容，債券通“南向通”、粵港澳大灣區(qū)“跨境理財(cái)通”落地運(yùn)行，滬深港通標(biāo)的擴(kuò)大至 1200 余只 A 股、600 余只港股，外資持有境內(nèi)股票、債券規(guī)模分別突破 3 萬億元、4 萬億元。人民幣國際化穩(wěn)慎扎實(shí)推進(jìn)，2024 年跨境人民幣結(jié)算規(guī)模達(dá) 16.27 萬億元，直接投資跨境人民幣結(jié)算金額 8.25 萬億元；中國人民銀行已與 32 個國家和地區(qū)央行或貨幣當(dāng)局簽署雙邊本幣互換協(xié)議，離岸人民幣債券（點(diǎn)心債）存量突破 6000 億元。上海國際金融中心資源配置能力、人民幣定價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力顯著增強(qiáng)，香港離岸人民幣市場功能持續(xù)完善，粵港澳大灣區(qū)金融市場互聯(lián)互通向縱深拓展，我國在國際金融治理中的話語權(quán)和影響力不斷提升。
當(dāng)前我國金融發(fā)展面臨的主要問題和挑戰(zhàn)
“十四五”時(shí)期，我國金融業(yè)在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化改革開放等方面取得顯著成效，但站在邁向金融強(qiáng)國的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，仍面臨多重結(jié)構(gòu)性、制度性與外部性挑戰(zhàn)。
（一）資金配置的結(jié)構(gòu)性失衡仍是首要矛盾
信貸資源對國有及大型客戶的路徑依賴尚未根本扭轉(zhuǎn)，民營、小微企業(yè)“首貸戶”仍缺抵押、缺信用，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)偏高；與此同時(shí)，地方投融資平臺和房地產(chǎn)相關(guān)貸款占比依舊偏高，部分資金在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)套利，形成“資產(chǎn)熱、實(shí)體冷”的扭曲。傳統(tǒng)抵押品依賴型風(fēng)控模式與輕資產(chǎn)、高成長的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)融資需求錯配，導(dǎo)致創(chuàng)新型企業(yè)被迫轉(zhuǎn)向高成本民間借貸或境外資本市場，既抬升了全社會融資成本，也制約了關(guān)鍵核心技術(shù)突破和產(chǎn)業(yè)升級步伐。
（二）直接融資占比過低與資本市場功能短板并存
2024 年我國直接融資比重僅約 29%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體 60%—80%的水平。資本市場“散戶化”特征明顯，機(jī)構(gòu)投資者占比不足 20%，價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)及公司治理功能尚未充分有效發(fā)揮；注冊制全面推行后，信息披露、退市、投資者保護(hù)等配套制度仍在磨合，市場信心與法治化水平有待進(jìn)一步提升。債券市場上，多頭監(jiān)管、標(biāo)準(zhǔn)不一導(dǎo)致信用利差扭曲，國債收益率曲線基準(zhǔn)作用不足，難以對中長期資金形成有效引導(dǎo)，進(jìn)一步加劇了融資結(jié)構(gòu)失衡。
（三）高水平開放與金融安全的平衡難度加大
隨著資本項(xiàng)目可兌換、金融市場互聯(lián)互通不斷深化，外資大規(guī)模快進(jìn)快出成為常態(tài)，人民幣匯率在美元走強(qiáng)階段波動加劇，跨境風(fēng)險(xiǎn)傳染渠道更加復(fù)雜。國內(nèi)監(jiān)管規(guī)則在數(shù)據(jù)跨境、會計(jì)準(zhǔn)則、評級體系等方面與國際通行標(biāo)準(zhǔn)仍存在“碎片化”差異，導(dǎo)致外資金融機(jī)構(gòu)“準(zhǔn)入不準(zhǔn)營”現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生；而國內(nèi)機(jī)構(gòu)“走出去”又面臨海外法律、合規(guī)、制裁等多重不確定性。如何在擴(kuò)大開放中守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，成為當(dāng)前宏觀審慎管理的核心命題。
（四）金融科技“創(chuàng)新快、監(jiān)管慢”帶來新型風(fēng)險(xiǎn)
平臺金融、加密資產(chǎn)、算法交易等新業(yè)態(tài)呈指數(shù)級擴(kuò)張，傳統(tǒng)牌照監(jiān)管、屬地監(jiān)管、機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式難以完全覆蓋。部分大型平臺通過“技術(shù)+數(shù)據(jù)”優(yōu)勢形成跨市場、跨行業(yè)的金融生態(tài)圈，一旦風(fēng)險(xiǎn)外溢，極易觸發(fā)系統(tǒng)性連鎖反應(yīng)；而加密資產(chǎn)、DeFi 等去中心化業(yè)務(wù)則游離于現(xiàn)有法律框架之外，洗錢、詐騙、市場操縱等問題頻發(fā)。監(jiān)管科技投入不足、數(shù)據(jù)共享不暢、穿透式監(jiān)管手段有限，使得“監(jiān)管沙盒”之外的灰色地帶持續(xù)擴(kuò)大，金融消費(fèi)者保護(hù)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
（五）綠色金融與“雙碳”目標(biāo)銜接仍顯薄弱
我國雖已構(gòu)建全球最大的綠色信貸和綠色債券市場，但綠色項(xiàng)目認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、信息披露不完整、第三方評估質(zhì)量參差不齊，導(dǎo)致“洗綠”風(fēng)險(xiǎn)突出。金融機(jī)構(gòu)對高碳資產(chǎn)的氣候風(fēng)險(xiǎn)敞口缺乏有效計(jì)量工具和定價(jià)模型，碳排放數(shù)據(jù)獲取難、更新慢，制約了環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)壓力測試與情景分析的準(zhǔn)確性。碳金融市場深度與廣度不足，全國碳市場流動性偏低，期貨、期權(quán)、保險(xiǎn)等衍生工具尚未形成有效補(bǔ)充，難以滿足企業(yè)多樣化、跨周期的碳資產(chǎn)管理需求。綠色金融政策激勵與財(cái)政、產(chǎn)業(yè)、環(huán)保政策協(xié)同不足，也削弱了金融支持“雙碳”目標(biāo)的綜合效能。
“十五五”時(shí)期推動金融發(fā)展的對策建議
“十五五”時(shí)期是我國由金融大國邁向金融強(qiáng)國的關(guān)鍵躍升期。面對科技自立、綠色轉(zhuǎn)型、人口老齡化及外部博弈加劇等挑戰(zhàn)，金融體系必須實(shí)現(xiàn)從規(guī)模擴(kuò)張到質(zhì)量效益的跨越。
（一）健全現(xiàn)代中央銀行制度，提升宏觀調(diào)控前瞻性
一是堅(jiān)持穩(wěn)健貨幣政策取向，深化LPR改革并同步放開存款利率自律上限，形成以短端政策利率為中介、國債收益率曲線為基準(zhǔn)的傳導(dǎo)鏈條，確保M2、社融增速與名義GDP增速基本匹配。二是建立“宏觀審慎+微觀監(jiān)管+行為監(jiān)管”三位一體框架，將房地產(chǎn)市場、地方債、跨境資本流動納入宏觀審慎壓力測試，按季發(fā)布金融穩(wěn)定指數(shù)。三是創(chuàng)新運(yùn)用碳減排支持工具、養(yǎng)老再貸款等結(jié)構(gòu)性工具，實(shí)現(xiàn)“總量穩(wěn)、結(jié)構(gòu)優(yōu)”。四是建設(shè)數(shù)字央行，試點(diǎn)發(fā)行零售型數(shù)字人民幣，完善實(shí)時(shí)支付、跨境清算、外匯調(diào)控“三位一體”功能。
（二）打造“長投厚培”資本生態(tài)，顯著提高直接融資比重
一是注冊制走深走實(shí)，不斷提升直接融資占比。二是常態(tài)化退市與集體訴訟制度同步落地，倒逼上市公司做優(yōu)做強(qiáng)。三是設(shè)立國家級產(chǎn)業(yè)投資基金和并購基金，重點(diǎn)投向高鐵輪對、高端軸承、工業(yè)母機(jī)等“卡脖子”環(huán)節(jié)及專精特新企業(yè)，四是建立“投資—退出—再投資”滾動機(jī)制。五是完善知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資、科技保險(xiǎn)、認(rèn)股權(quán)貸款等工具，降低科技成果轉(zhuǎn)化風(fēng)險(xiǎn)。六是鼓勵社保基金、保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金通過私募股權(quán)、REITs等渠道加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)長期資本供給，形成“耐心資本”池。
（三）深化制度型開放，構(gòu)建高水平金融雙循環(huán)
一是逐步取消外資在證券、基金、期貨、壽險(xiǎn)領(lǐng)域股比限制，實(shí)施“準(zhǔn)入前國民待遇+負(fù)面清單”管理，負(fù)面清單條目壓縮。二是擴(kuò)大互聯(lián)互通標(biāo)的范圍，研究推出“新股通”“衍生品通”，推動人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)納入MSCI、富時(shí)等主流指數(shù)。三是穩(wěn)慎推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換，完善跨境資金宏觀審慎管理，建立以市場價(jià)格為基礎(chǔ)的匯率形成機(jī)制，健全外匯市場自律機(jī)制和預(yù)期引導(dǎo)機(jī)制。四是支持上海、香港、新加坡離岸人民幣市場差異化發(fā)展，打造全球人民幣資產(chǎn)配置中心。
（四）構(gòu)建綠色金融與轉(zhuǎn)型金融體系，搶占全球規(guī)則話語權(quán)
一是統(tǒng)一綠色與轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)，建立覆蓋信貸、債券、股權(quán)、保險(xiǎn)、碳市場的全流程信息披露制度，推動中歐《可持續(xù)金融共同分類目錄》互認(rèn)。二是推出國家碳期貨市場，完善碳排放配額有償分配和交易機(jī)制，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)開展氣候壓力測試；鼓勵商業(yè)銀行設(shè)立碳中和事業(yè)部、發(fā)行轉(zhuǎn)型債券。三是設(shè)立低碳轉(zhuǎn)型再貸款、再貼現(xiàn)工具，對高碳行業(yè)綠色技改項(xiàng)目給予定向低成本資金支持；探索建立碳減排支持工具與結(jié)構(gòu)性貨幣政策聯(lián)動機(jī)制。四是建立國家氣候投融資項(xiàng)目庫，推動綠色項(xiàng)目與資本高效對接。
（五）強(qiáng)化金融安全與數(shù)字化治理能力，守住系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線
一是建立金融數(shù)據(jù)跨境流動安全評估機(jī)制，完善金融基礎(chǔ)設(shè)施“防火墻”和應(yīng)急處置體系；推動國家級金融云、行業(yè)大數(shù)據(jù)平臺建設(shè)，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)共享。二是對系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)實(shí)施總損失吸收能力（TLAC）監(jiān)管，完善存款保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)早期干預(yù)和市場化退出機(jī)制；探索設(shè)立金融穩(wěn)定保障基金。三是運(yùn)用監(jiān)管沙盒、穿透式監(jiān)管、監(jiān)管科技（SupTech）等手段，實(shí)現(xiàn)對平臺金融、加密資產(chǎn)、AI投顧等新業(yè)態(tài)的動態(tài)監(jiān)管；建立全國統(tǒng)一的金融科技風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測平臺。四是推廣數(shù)字普惠金融平臺，逐步實(shí)現(xiàn)縣域數(shù)字信貸全覆蓋；完善“銀稅互動”“信易貸”模式，降低小微企業(yè)融資門檻。
邁向“十五五”，我國金融發(fā)展已站在由大轉(zhuǎn)強(qiáng)的關(guān)鍵隘口。要以金融強(qiáng)國戰(zhàn)略為統(tǒng)領(lǐng)，把制度優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為治理效能，把科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化為競爭實(shí)力，把綠色理念轉(zhuǎn)化為持久動能，就一定能夠跨越結(jié)構(gòu)性失衡、高水平開放與金融科技等多重挑戰(zhàn)。我國將形成以現(xiàn)代中央銀行為核心、多層次資本市場為骨干、綠色與數(shù)字金融為兩翼、高水平開放為支撐、安全底線牢不可破的現(xiàn)代金融體系，為以中國式現(xiàn)代化全面推進(jìn)強(qiáng)國建設(shè)、民族復(fù)興偉業(yè)提供堅(jiān)強(qiáng)金融保障。
