來源：油市小藍莓
【20251219】云評論 | PX、PTA：行情啟動就像龍卷風
12月19日，PX和PTA主力合約開盤后大幅增倉上漲，走勢突破近3月以來新高。截至19日收盤，PX2603合約上漲252元至7070元/噸，持倉大幅增倉5.2萬手，漲幅達到3.7%；PTA2605合約大幅上漲158元至4884元/噸，持倉大幅增長19萬手，漲幅達到3.34%。四季度起，隨著PX、PTA預期好轉，整體走勢扭轉，底部重心逐步回升。
【資料圖】
從投產規劃來看，26年PX和PTA供應投產規劃少，PX前三季度無新增，新投產集中在Q4，PTA國內全年無新增產能，印度有一套規劃，PX和PTA供應增速低。而需求聚酯產能預估400萬噸，產量增速中性評估4-5%，供需錯配，年內整體偏緊，旺季去庫明顯。
四季度后，市場進入26年年度格局展望周期，PX和PTA投產放緩，有“反內卷”預期，相比于其他化工品格局偏好，市場對于多配PX和PTA的預期偏一致。
從近端基本面來看，近兩周PX和PTA供需裝置變化不多，現實整體表現不差，PTA主流供應商的檢修預計持續至年后，季節性累庫壓力不大。
供應檢修來看，主流供應商基本保持3套裝置檢修，26年1-2月預計維持檢修，Q4獨山新裝置投產后其1#裝置進入檢修，目前也尚未重啟，12月檢修2套小線有出現輪檢和延后重啟的計劃。需求端，聚酯庫存壓力不大，成本大幅反彈，聚酯產銷近日也出現連續2日放量，年底前維持91%以上高負荷，1-2月評估季節性下降88%和84%左右。PTA12月平衡維持偏緊去庫，1-2月聚酯季節性降負下有小幅累庫預期，但整體累庫壓力和往年相比不高，近端現實尚可。
從價格彈性來看，PX彈性表現強于PTA。PX24年起基本沒有新增產能，產量增長來自存量技改和MX投產后短流程提負，而PTA26年后投產才放緩，過去幾年PTA產量增速快于PX，PX自身壓力不大。而PTA壓力主要在部分存量裝置停車時間不長，尚未退出產能，高加工費下有重啟預期，因而PTA自身加工費有上限。近端表現來看PX彈性強于PTA，PXN占了產業鏈的主要利潤，PTA加工費從25年下半年后持續保持低位。
目前來看PX的彈性預計較PTA偏強，26年旺季后PTA持續低加工費下檢修增加，平衡預期去庫持續，PTA自身加工費也有望階段性改善。
今日PX和PTA增倉大漲，主要是近端現實不差，市場對26年格局預期相對樂觀。從估值角度來看，成本原油變化不大，PXN近端已經反彈至300+以上，PTA加工費也小幅修復，整體估值回升，反映了不少遠月預期，追漲謹慎，關注下游是否有負反饋。26年格局不差，預期仍然偏好，關注階段性回調多配的機會。
作者：劉思琪
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