開源證券股份有限公司趙悅媛,鄧健全近期對中國重汽進行研究并發布了研究報告《公司信息更新報告：2023Q1業績同比高增長，出口業務繁榮》，本報告對中國重汽給出買入評級，當前股價為15.73元。

中國重汽(000951)

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中國重汽2023Q1實現歸母凈利潤2.24億元，同比+80.53%

公司發布2023年第一季度報告，公司2023Q1實現營業收入92.14億元，同比增長22.90%；實現歸母凈利潤2.24億元，同比增加80.53%。我們上調2023/2024年、下調2025年盈利預測，預計2023-2025年營業收入分別為397.04(-26.31)/510.04(-65.23)/628.29(-33.22)億元，歸母凈利潤分別為9.73(+1.57)/13.97(+1.21)/19.48(-0.23)億元，對應EPS為0.83(+0.14)/1.19(+0.1)/1.66(-0.02)元，對應當前股價PE為19.0/13.2/9.5倍，維持公司“買入”評級。

盈利能力提升，費用管控能力較強

受益于重卡行業景氣度上行，公司產銷高增長，從而帶動營收、凈利雙增長，規模效應帶動公司毛利率回暖。2023Q1公司實現毛利率/凈利率分別為7.92%/3.58%，分別同比+1.30pct/+0.82pct。此外，公司費用管控能力較好，2023Q1期間費用率為2.54%，同比下降0.53pct，其中銷售費用率1.28%，同比-0.24pct；考慮到Q1公司職工薪酬、班車物業等相關費用增加，公司管理費用率為0.86%，同比微增0.47pct；存款利息收入增加使得公司財務費用同期下降，財務費用率+0.05%，同比+0.34pct；研發費用率0.89%，同比-0.56pct。

行業景氣度上行，出口市場繁榮，業績表現持續向好

2023年在經濟回暖及擴大內需政策下，重卡行業迎來上升拐點，景氣度上行。據中汽協數據，2023年Q1，我國重卡市場累計銷售24.14萬輛，同比增長4.3%。公司作為重卡龍頭企業，率先收益，銷量表現優于行業平均水平。此外，重卡出口市場繁榮，將帶動公司出口業務高增長，據中汽協數據，2023年Q1中國重卡出口7.52萬輛，同比增長107.9%，中國重汽連續18年位居出口第一，出口將持續領跑行業。2023年，隨著行業景氣度上行，公司將實現重卡整車市占率進一步提升，且隨著出口市場的強勁表現，公司將迎來營收和盈利能力的高增長，持續引領行業。

風險提示：行業回暖不及預期、原材料價格大幅波動、行業競爭加劇。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東方證券姜雪晴研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.77%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利9.73億，根據現價換算的預測PE為18.95。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級11家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為21.47。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，中國重汽(000951)行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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