旅游公司還是免稅公司?

洛陽紙貴

2020年最值錢的是什么?免稅牌照稱第二，大概沒人敢稱第一。

中國旅游集團中免股份有限公司股價周一大幅上漲，更名中國中免后，這只股票在上海證券交易所主板周一收于漲停板，報人民幣140.03元，漲幅10%。

中國中免是國內(nèi)目前最大的免稅店運營商，簡單說，目前持免稅牌照的8家企業(yè)，中免集團、日上免稅行、海南免稅、中僑免稅這半壁江山都屬于中國中免旗下，珠海免稅、深圳免稅由地方國資控股，中出服免稅則由中國醫(yī)藥(14.960,-0.01,-0.07%)集團控制。?昨日的股價暴漲是該公司更改其證券簡稱后第一個交易日，中國中免稱更改其證券簡稱旨在體現(xiàn)該公司發(fā)展戰(zhàn)略將著重聚焦于免稅業(yè)務(wù)。?本月早些時候，中國中免將其原名中國國旅股份有限公司更改為現(xiàn)有名稱，以突顯該公司準備利用中國最近免稅店政策利好的雄心。

受益于免稅業(yè)務(wù)的發(fā)展，更名前中國國旅的凈利潤從20年前的3.13億元增長至去年的46.54億元，當(dāng)前市值已經(jīng)超過2500億元。?作為中國免稅市場的主導(dǎo)者，分析師普遍預(yù)計，中國中免將成為中國政府?dāng)U大免稅銷售力度的關(guān)鍵受益者。?免稅圈不是每個零售玩家有準入證，最新一張免稅牌照屬于王府井(71.400,5.26,7.95%)集團股份有限公司，首旅集團也借此正式進入免稅市場。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自4月27日起至6月9日收盤，王府井在29個交易日累計漲幅121.7%，累計換手率100.5%，累計成交額115.9億元。

此前，海南的離島免稅店完全被中國中免旗下的中國免稅品(集團)有限責(zé)任公司和海南省免稅品有限公司(下稱“海免”)壟斷，在海南自貿(mào)港政策中將充分受益。

凱撒旅業(yè)(16.810,1.53,10.01%)、眾信旅游(9.220,0.14,1.54%)等旅游企業(yè)也想分一杯羹，紛紛通過與持牌的免稅企業(yè)、海南當(dāng)?shù)卣献鳎泳o布局海南免稅業(yè)務(wù)。

2020年4月9日，凱撒旅業(yè)更是宣布擬將注冊地址由陜西省寶雞市變更為海南省三亞，同時進一步增資海南凱撒集團，彰顯在免稅領(lǐng)域的野心。

一張免稅牌照人人望之眼紅，洛陽紙貴之說也由此而來。

股價異動

2016年中國國旅并購中旅總社更名中國旅游集團后，曾被業(yè)內(nèi)一致認為全國最大旅游集團就此誕生。?戲劇性的是，在旅游出行日益線上化、碎片化的今天，中國旅游集團的旅游業(yè)務(wù)這些年裹足不前，無法和攜程等線上旅游企業(yè)競爭。

中國旅游集團在去年發(fā)布的一份財務(wù)報告中表示：公司旅行社業(yè)務(wù)收入規(guī)模逐年下降，2017年公司旅行社業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入227.74億元，2015~2017年公司旅行社業(yè)務(wù)收入年均復(fù)合下降 4.09%。

曾經(jīng)兩家輝煌的國企旅游公司合并后不但沒有達到期望中的強強聯(lián)合，反而是各部門之間一度陷入“國旅”和“中旅”派系的沖突。

據(jù)該公司內(nèi)部人士透露，“老國旅”或者“老中旅”中高層管理人員在各出入境部門山頭林立，也導(dǎo)致中國旅游集團除了名字掛著旅游業(yè)務(wù)，實際業(yè)務(wù)重心已經(jīng)大幅轉(zhuǎn)向一本萬利的免稅業(yè)務(wù)。

事實上，即使沒有疫情影響，2019年，免稅店業(yè)務(wù)也占中國旅游集團營業(yè)收入95%以上。

一家做旅游的國企公司，利潤奶牛居然是免稅，好像有哪里不對?如今中國旅游集團再次更名中國中免，一路走來，旅游的味道正在越來越淡。?近期，海南免稅購物額度調(diào)高至每年每人十萬元并增加品種，中國中免的股價也一路上漲，從3月底的66.5元一路飆升到如今的140元，股價兩個半月漲幅超過100%。

日前，甚至傳出《中國國旅退出旅行社,all in免稅?》的傳言，中國旅游集團緊急辟謠但也無法阻擋公眾對中國旅游集團業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移實質(zhì)性轉(zhuǎn)移的猜測與質(zhì)疑。?事實上，王府井比中國中免遭到的質(zhì)疑要更早一些。?6月10日，“王府井獲得免稅品經(jīng)營資質(zhì)”登上微博熱搜，不少網(wǎng)友質(zhì)疑該消息與近一個月王府井股票暴漲有關(guān)。?當(dāng)天收盤后，上交所下發(fā)監(jiān)管函，要求說明免稅品經(jīng)營資質(zhì)及股價波動相關(guān)事項，王府井則火速回應(yīng)稱“沒有違規(guī)情形”。?早在5月，市場上就有傳言稱“首旅集團存在申報免稅牌照的可能”。?值得一提的是，媒體還曾向王府井方面求證上述傳言。?據(jù)證券時報網(wǎng)5月28日消息顯示，“針對控股股東北京首旅公司申請免稅牌照的市場傳聞，王府井內(nèi)部人士透露，暫時沒聽說過所述情況，請不要隨意相信傳聞并且傳播。”?6月10日，張冬晴在其個人微信公眾號上發(fā)文《實名舉報!請立即徹查王府井是否存在內(nèi)幕交易》披露，5月19日，天風(fēng)商社發(fā)布的研報中稱，過去一周實地調(diào)研公司，拜訪企業(yè)家，了解公司最新戰(zhàn)略和變化，并提到“王府井：首旅集團存在申報免稅牌照的可能，但需財政部審批，過程較長且存在較大不確定性，如若成功，上市公司基本面會產(chǎn)生較大變化，靜觀其變。”?王府井也好，中國中免也罷，搭上了免稅牌照的順風(fēng)車，卻無法打消投資者的質(zhì)疑。

壁壘松動?中國中免股價異動背后是海南政策發(fā)布后，是市場長期看好免稅業(yè)務(wù)的縮影。?中國在2016年超越英、美，成全球第二免稅大國，但近些年國內(nèi)免稅消費外流現(xiàn)象依舊嚴重。?一方面，中國出境游市場常年活躍。2019年，我國出境游人數(shù)達1.55億人次，較上年增長3.3%;2018年我國游客消費2773億美元，位居全球首位，幾乎是是排名第二的美國游客消費額(1440億美元)的兩倍。

另一方面，受關(guān)稅等成本影響，國內(nèi)免稅品價格與境外存在大額價差，且商品品類、免稅購物體驗等亦無法比肩國外。

而目前，中國免稅市場依然是屬于典型的國有企業(yè)壟斷格局。?早在 2006 年海關(guān)總署發(fā)布的監(jiān)管辦法便將免稅經(jīng)營單位定義為“經(jīng)國務(wù)院授權(quán)批準，具備開展免稅經(jīng)營資格的企業(yè)”，但私營企業(yè)直接持有免稅牌照這件事基本屬于天方夜譚。?我國對免稅業(yè)實行“統(tǒng)一經(jīng)營、統(tǒng)一組織進貨、統(tǒng)一制定零售價格、統(tǒng)一制定管理規(guī)定”的政策，各類免稅業(yè)態(tài)均以授權(quán)牌照、指定專營公司的模式運營。

而作為政策保護回報，國家規(guī)定：凡經(jīng)營離境免稅業(yè)務(wù)企業(yè)需按免稅商品銷售收入的1%向國家上繳特許經(jīng)營費，凡經(jīng)營離島免稅業(yè)務(wù)企業(yè)需按免稅商品銷售收入的4%向國家上繳特許經(jīng)營費。?同時，在海南放寬政策的今天，海南取代香港地區(qū)以及日本、韓國等國家成為“代購天堂”還為時尚早。

摩根士丹利表示，雖然中國消費者在2019年貢獻了全球免稅銷售額總額的三分之一，但中國2019年的免稅市場規(guī)模僅占全球市場的9%。

摩根士丹利預(yù)計，得益于上述政策利好，到2025年，中國的免稅市場將增長超過一倍，達到165億美元。

免稅牌照后，似乎喚醒了中國中免的第二春，但隨著王府井的入局，免稅行業(yè)的壁壘也似乎正在松動。