2020年1月14日，騰訊《一線》曝出一個猛料，讓螞蟻金服驚出一身冷汗。
據(jù)騰訊《一線》稱，獨家獲悉螞蟻金服計劃A+H兩地同時上市，其上市團隊已于近日開始在港接觸部分機構(gòu)投資人，中金以及瑞信實際已為螞蟻金服提供了一段時間的上市前期服務(wù)，并做了不少的準備工作。
該消息曝光后，螞蟻金服官微馬上回應(yīng)稱，“每次都有熱心的朋友幫我們做計劃，但是，這個真沒有。”螞蟻官微當時回復得“斬釘截鐵”，還順帶嘲諷
同年6月22日，螞蟻金服的官方名稱變更。經(jīng)國家市場監(jiān)督管理總局核準，馬云的“浙江螞蟻小微金融服務(wù)股份有限公司”更名為“螞蟻科技集團股份有限公司”。而在短短不到一個月后的7月20日，螞蟻集團官宣，將啟動在科創(chuàng)板和香港聯(lián)交所同步上市的計劃。
直到7月20日這一天，騰訊《一線》1月份曝光的猛料才迎來了姍姍來遲的“實錘”。原來最為關(guān)注螞蟻的，往往是它的競爭對手。
但還有誰記得，螞蟻金服能夠有上市的今天，全靠馬大老板當年的那波“神操作”。
沒有私有化就沒有螞蟻金服
如果說螞蟻金服上市是一件水到渠成的事情，那么馬云當年將支付寶私有化則成為了鑄就這一切的基礎(chǔ)。
眾所周知，螞蟻金服的內(nèi)核就是“支付寶”這個平臺。而支付寶在很早以前就已經(jīng)證明了，這是阿里巴巴手里最有價值的一家公司。
據(jù)公開資料顯示，2009年6月以前，支付寶的全資控股股東為阿里巴巴集團，支付寶不過是阿里巴巴旗下的一個全資子公司，而阿里巴巴并非是一家內(nèi)資公司，雅虎和軟銀在當時分別占有阿里巴巴43%和29.3%的股份。
這里不得不提，雅虎當年的頂級大佬——楊致遠。
楊致遠本身，就是互聯(lián)網(wǎng)歷史上的傳奇人物。曾經(jīng)有人這樣評價楊致遠，“一百年后，如果人們只記得兩個對互聯(lián)網(wǎng)貢獻最大的人，那么這兩個人很可能是楊致遠和戴維·費羅”。
1995年，楊致遠和戴維·費羅創(chuàng)立雅虎，并從紅杉資本手里拿到了200萬美元的融資。而200萬美元花光后，日本軟銀聞風而動，立馬跑來給雅虎融資。最開始，軟銀僅占雅虎股份的5%，但在雅虎快上市時，軟銀以某種方式將股份占到近30%。
1996年，成立僅一年的雅虎在美國納斯達克掛牌上市，當日股價從13美元暴漲到33美元。雅虎成為了美國互聯(lián)網(wǎng)的頭牌，而楊致遠也因此進入億萬富翁的行列。
好時光總是過得特別快，從1996年到2006年間，雅虎的營業(yè)額從2000多萬美元一路增長到60多億美元。但2006年后，谷歌的橫空出世將雅虎一舉擊潰，2008年雅虎迎來了最后的輝煌時刻后，2009年創(chuàng)始人楊致遠被迫辭去雅虎CEO的職位。
雖然雅虎業(yè)績一路下滑，但是雅虎當時還握著手里最大的一張王牌——阿里巴巴股權(quán)。
早在2005年時，雅虎就用10億美元的現(xiàn)金以及一個對雅虎毫無意義的“雅虎中國”從自己的融資方——日本軟銀手里換取了阿里巴巴40%的股權(quán)和35%的投票權(quán)。據(jù)悉，這其中還有一份改寫了支付寶歷史進程的協(xié)議。 2009年，楊致遠下臺后，接替他的是卡羅爾·巴茨。和楊致遠相比，卡羅爾·巴茨的目光短淺，雅虎董事會也沒指望巴茨能夠干出什么大事，只是希望她能讓投資雅虎的大資本家們少損失些錢。相比起楊致遠投資阿里巴巴，巴茨在任期間除了賣家當以外，也沒干出什么事情來。
有業(yè)內(nèi)人士這樣評價卡羅爾·巴茨，“她對互聯(lián)網(wǎng)這個行業(yè)是外行的，而且她還做了一些自廢武功的事情，加上對阿里巴巴事情的處理不當，導致了美國媒體對她下臺時一點情面也不留。”由于上述的那份特殊協(xié)議會在2010年10月到期，但當時接管了雅虎的巴茨完全沒有續(xù)約的打算，這就給予了馬云巨大的危機感。
彼時，雅虎握著阿里巴巴43%的股權(quán)，是法律意義上的大股東。而雅虎的董事會也是一個大雜燴，各種華爾街資本都集中在雅虎里，雅虎已淪為華爾街操縱的公司。而當時的巴茨在雅虎的所作所為，歸納起來就是“想辦法把雅虎拆了賣錢，讓華爾街的資本少些損失”。
搞不好，哪一天巴茨就拆到了阿里巴巴的頭上。作為阿里巴巴的大股東，這個可能性讓馬云充滿了危機感，而這也讓他等來了一個機會。
2010年6月，中國央行出臺了《非金融機構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》，而支付寶和相關(guān)部門溝通后，得到了“有外資持股的第三方支付企業(yè)，要獲得支付牌照，必須走國務(wù)院的通道”的回復。
于是，馬云以牌照作為借口，將阿里巴巴的“定海神針”——支付寶轉(zhuǎn)移到自己控制的“浙江阿里巴巴集團”。這是一家內(nèi)資公司，一家由馬云控制的公司。最為神奇的是，馬云以及阿里巴巴中國管理層在董事會不知情情況下私下操作，直到幾個月后雅虎發(fā)現(xiàn)并向美國SEC提交了報告。
這個悄悄將支付寶私有化的事情，讓雅虎暴跳如雷。2011年5月10日，雅虎發(fā)布公告稱，在完全不知情的情況下，集團資產(chǎn)支付寶被馬云以3.3億元人民幣的價格私自轉(zhuǎn)移到其個人控股的公司。
但是，事情已成定局，雅虎再怎么憤怒都無法越過太平洋來制裁馬云。這個時候，在雅虎和阿里巴巴都有投資的軟銀，跑出來干起了“和事佬”的活兒。
2011年7月29日，阿里巴巴、雅虎和軟銀聯(lián)合宣布，就支付寶股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項正式簽署協(xié)議。協(xié)議規(guī)定，阿里巴巴將許可支付寶及其子公司使用所需要的知識產(chǎn)權(quán)，提供有關(guān)軟件技術(shù)服務(wù)。支付寶公司將會支付知識產(chǎn)權(quán)許可費用和軟件技術(shù)服務(wù)費給阿里巴巴集團。該項費用為支付寶及其子公司稅前利潤的49.9%。
這個49.9%的比例，保障了阿里巴巴后續(xù)的收益，也相當于保障了雅虎從阿里巴巴身上獲得的收益。這場交易，也成為了卡羅爾·巴茨下臺的最主要原因，雅虎對支付寶的股份從40%下降到15%左右，雅虎董事會以及美國媒體都認為，巴茨有很大的責任。
只不過，2012年雅虎創(chuàng)始人楊致遠宣布辭去雅虎所有職務(wù)，至此，雅虎唯一能和馬云打上交道的人離開了。同年5月，阿里巴巴集團和雅虎達成協(xié)議，阿里巴巴將動用63億美元現(xiàn)金和不超過8億美元的新增阿里集團優(yōu)先股，回購雅虎手中股權(quán)的一半，也就是20%股權(quán)。
據(jù)了解，最初雙方商定的價格是140億美元。但私有化已經(jīng)讓雅虎失去了掌控支付寶的可能性，因此，雅虎對阿里巴巴的股權(quán)也就沒有了太多的執(zhí)念。馬云與雅虎的支付寶爭奪戰(zhàn)，最終以雅虎的失敗而宣告終結(jié)。
所以說，如果沒有馬云當初對支付寶的私有化，那么也就沒有今天螞蟻金服IPO的機會。
私有化為何這么重要
據(jù)螞蟻金服消息，螞蟻金服這次尋求2000億美元的估值，折合人民幣大約1.4萬億元。截至7月20日收盤，螞蟻金服的這個估值僅次于A股最強的“喝酒”公司——貴州茅臺。上市前，被譽為“獨角獸之首”或“最大的獨角獸”。
這個1.4萬億的估值，主要由螞蟻金服的幾個業(yè)務(wù)板塊組成。
2014年10月，螞蟻金服正式成立。起初公司名為“浙江螞蟻小微金融服務(wù)集團有限公司”。2016年12月28日，更名為“浙江螞蟻小微金融服務(wù)集團股份有限公司”。旗下有支付(支付寶)、財富管理(螞蟻財富、余額寶)、融資服務(wù)(花唄、借唄)、保險(保險服務(wù))、信用服務(wù)(芝麻信用)五大業(yè)務(wù)體系。
近些年，螞蟻金服已經(jīng)集齊了銀行、保險、基金三大牌照，該集團基本上已完成了在金融業(yè)的“圈地”。但是別忘記，這些業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)還是基于支付寶這個平臺。
因此，如果當初支付寶沒有私有化，那么這些業(yè)務(wù)就算可以操作，但也沒有那么順利，畢竟支付寶當年的外資股權(quán)比例可是極高的。
科技公司靠放貸賺錢
2019年7月底，《中國企業(yè)家》刊發(fā)了一篇名為《螞蟻不想成為大象》的萬字長文。文中時任螞蟻金服副總裁黃浩表示，“螞蟻(金服)從來沒有想過成為一家金融公司，從來我就是家技術(shù)公司。”
螞蟻真的是技術(shù)公司嗎?
至少從實打?qū)嵉默F(xiàn)金收入來看，并不是。整體上，支付、消費金融和財富業(yè)務(wù)是螞蟻金服主要的營收點。換句話說，賺的是放貸帶來的利息錢。
公開信息顯示，螞蟻金服在2015年、2016年、2017年、2018年、2019年的稅前利潤分別為42.54億元、29.06億元、131.90億元、虧損19億元和122.6億元。利潤主要通過阿里巴巴從螞蟻金服獲得的知識產(chǎn)權(quán)及技術(shù)服務(wù)費測算，當年阿里巴巴、軟銀和雅虎的三方協(xié)議直到今天還在履行。
在支付方面，根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，2019年支付寶在第三方支付中的市場占有率為54.4%，單季度成交額在25萬億到30萬億之間。費率上，面向B端商戶在千分之六左右，面向C端的大部分不收費，信用卡還款、余額提現(xiàn)等通常費率在千分之一。
消費金融原本是螞蟻最大的現(xiàn)金奶牛，花唄、借唄聯(lián)手在2017年為螞蟻帶來了180.26億元的營業(yè)收入和95億元的凈利潤。即便隨后的杠桿率監(jiān)管迫使螞蟻增加了82億的資金注入，但不影響這兩大塊的放貸業(yè)務(wù)成為螞蟻最重要的盈利來源。
2017年全年螞蟻的利潤為131.9億，兩大放貸業(yè)務(wù)占比達到了72%。
在螞蟻入主前，負責運營余額寶的天弘基金，一年的營業(yè)收入為3.54億元，利潤為0.11億元。但到了2018年，這兩項數(shù)據(jù)分別是101.25億元和30.69億元。螞蟻金服持有天弘基金51%的股份。也就是說，除了放貸業(yè)務(wù)帶來的利潤，余額寶成為另外一大收入來源。
通過粗略的測算得知，截至上市前，第三方支付、放貸利息和余額寶帶來的資金是螞蟻金服的三大主營業(yè)務(wù)，帶來的利潤占85%以上。根據(jù)《財新》報道，螞蟻金服與銀行聯(lián)合放貸資金規(guī)模達到2萬億元。
通過手續(xù)費、貸款利息、存款利用賺錢，聽起來是更像一家銀行，還是一家科技獨角獸?
規(guī)避監(jiān)管
螞蟻金服強調(diào)自己是一家科技公司恐怕有規(guī)避監(jiān)管的考慮。
2019年7月26日，人民銀行發(fā)布《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》(征求意見稿)，針對“非金融企業(yè)投資形成的金融控股公司盲目向金融業(yè)擴張，將金融機構(gòu)作為‘提款機’”的監(jiān)管真空狀況，將對金融控股公司的資本、行為及風險進行全面、持續(xù)、穿透監(jiān)管 。
2018年1月，央行《中國金融穩(wěn)定報告(2018)》發(fā)布當日，人民銀行辦公廳主任、金融穩(wěn)定局局長周學東宣布，對5家金融控股公司——招商局集團、上海國際集團、北京金融控股集團有限公司、蘇寧集團和螞蟻金服模擬試點，并稱力爭2019年上半年推出終稿。
從結(jié)果來看，按照《意見稿》，5家試點公司無一合格，全部需重新整改，申請牌照。
金融控股公司的本質(zhì)特征，即對兩個或兩個以上不同類型金融機構(gòu)擁有實質(zhì)控制權(quán)，容易造成過度投資、野蠻擴張、虛假注資或循環(huán)注資、不當干預(yù)金融機構(gòu)經(jīng)營、 通過關(guān)聯(lián)交易進行利益輸送等問題。
舉個例子，把錢存在余額寶里，在淘寶消費，用花唄、借唄付錢。一切數(shù)據(jù)都由螞蟻說了算，通過自融來造成虛假的業(yè)務(wù)繁榮可以說是輕而易舉的事。
根據(jù)我國商業(yè)銀行法規(guī)定，商業(yè)銀行不得投資實體企業(yè)。但就像上文所說，螞蟻所賺的錢與一家商業(yè)銀行無二。實體企業(yè)反過來投資“商業(yè)銀行”，從而通過持股商業(yè)銀行間接“投資”自己的行為此前并未有規(guī)定，但監(jiān)管的空白已經(jīng)被補上。
此次IPO，也許會讓螞蟻透明程度更高，更符合監(jiān)管的要求。引入外部投資、社會資本，接受證監(jiān)會審查，能夠幫助螞蟻更加深耕科技領(lǐng)域，而不是表現(xiàn)得像商業(yè)銀行。螞蟻金服的股權(quán)結(jié)構(gòu)
新華人壽(持股0.66%)、中國人壽(持股1.66%)、太平洋人壽(持股0.86%)、全國社保基金理事會(持股4.66%)等國資都是螞蟻金服股東。
當然，馬云仍然是當之無愧的話事人。根據(jù)阿里巴巴2020財年報告顯示，阿里巴巴持有螞蟻金服33%的股權(quán)，君瀚和君澳持有螞蟻金服50%股權(quán)。
君瀚屬于馬云及阿里系、螞蟻系員工，君澳屬于阿里巴巴合伙的部分成員。因此，阿里巴巴及阿里系成員實際持股螞蟻金服約83%的股權(quán)。
其中，杭州君瀚的4大股東包括馬云、謝世煌以及馬云持股的兩家公司。井賢棟、彭蕾、張勇、戴珊、胡曉明等阿里系高管多通過杭州君澳持股螞蟻金服。
通過層層股權(quán)穿透，馬云持有螞蟻金服8.8%的股權(quán)，按螞蟻最后一輪融資估值1556億美元計算，馬云持有螞蟻金服市值為137億美元。此外，馬云還擁有螞蟻金服50%的表決權(quán)。
資深金融評論員馬賽向時代周報記者表示，由于科創(chuàng)板的流動性還不夠高，因此，高達2000億美元的估值很難在科創(chuàng)板完成目標。加上螞蟻金服存在同股不同權(quán)的問題，不符合主板、創(chuàng)業(yè)板的上市條件。而港股市場也允許同股不同權(quán)，所以才會選擇A+H方式實現(xiàn)估值。
如果螞蟻金服上市，馬云的身價預(yù)估將高達4300多億人民幣。這個數(shù)字超越了馬化騰的4261億元，穩(wěn)居國內(nèi)首富。
