特斯拉的Q2業(yè)績并不出乎意外，但打了華爾街不少分析師的臉。

根據Refinitiv的數據顯示，華爾街對特斯拉二季度利潤的平均預期為調整后每股虧損11美分，公司凈虧損2.4億美元，極少人相信特斯拉會盈利。

北京時間7月23日晨間，特斯拉發(fā)布了2020財年第二季度財報。數據顯示，特斯拉第二季度總營收為60.36億美元，較去年同期的63.50億美元下降5%;歸屬特斯拉的凈利潤為1.04億美元，同比增長550%。

在銷量上，受疫情影響，第二季度特斯拉的汽車總產量為82272輛，較第一季度下滑20%，較去年同期下滑5%。

據特斯拉公布的2020年Q2交付數據顯示，其共交付90650輛，季環(huán)比增長了2.5%，與去年同期的95200輛相比，下滑了4.8%，但這一成績遠低于汽車行業(yè)的平均降幅。此外，特斯拉汽車業(yè)務毛利率為25.4%，去年同期為18.9%。

對于馬斯克而言，其個人財富“雪球”也將越滾越大。

截至美國東部時間周二收盤，特斯拉在過去六個月的平均市值超過1500億美元，因此，馬斯克理論又解鎖一筆價值21億美元的獎金。在今年5月，馬斯克已經獲得了第一筆期權獎勵。根據特斯拉在美國時間5月28日提交給美國證券交易委員會(SEC)的文件顯示，馬斯克已經獲得了其巨額激勵薪酬方案中的第一筆獎勵：170萬股特斯拉期權。

01

盈利背后的“秘密”

特使拉實現盈利并非易事。

不過，特斯拉2020年Q2能夠實現盈利，除了汽車銷量帶來的收益外，美國監(jiān)管信譽積分(regulatory credits)、全自動駕駛套件以及員工降薪也是其利潤提高的重要影響因素。

通過出售碳排放額度給其他車企，特斯拉獲得了豐厚的“意外之財”。當前，全球排放法規(guī)日趨嚴格，部分傳統(tǒng)車企的碳排放超標，導致其需要向特斯拉這樣的純電動車企購買新能源正積分來抵消排放超標的罰款。據了解，特斯拉2019年靠這一項目實現了5.94億美元的收入。

2020年，僅半年時間，特斯拉再次通過出售碳排放額度賺了7.81億美元。在汽車收入中，其占比上漲趨勢明顯，2020Q2更是創(chuàng)新高，達到8.26%。

隨著上海超級工廠的產能上升、柏林超級工廠及未來的德克薩斯超級工廠的建成投產，其持有的新能源正積分也將會增加。但同時，傳統(tǒng)車企轉型加快，購買積分的需求未來也將有所降低，該項目的收入也將是特斯拉的一個X因素。我們認為，短時間內，出售積分為特斯拉帶來的收入將會繼續(xù)上漲。

另一方面，第二季度特斯拉通過出售全自動駕駛套件獲得4800萬美元的遞延收入。根據此前Electrek的報道，截至2019年，特斯拉通過出售全自動駕駛套件獲得的收入已經超過了十億美元。特斯拉的全自動駕駛套件在今年7月初漲價，在特斯拉中國官網可以發(fā)現，選裝價由原來的5.6萬元上漲到6.4萬元，漲幅達到8000元。

特斯拉FSD選裝價格/特斯拉中國官網

馬斯克曾表示：“隨著軟件不斷接近實現完全自動駕駛，并且接近獲得監(jiān)管部門的批準，價格還會繼續(xù)提升。”

我們認為，特斯拉作為一家有別于其他傳統(tǒng)車企的“科技公司”，其利用自己開發(fā)的自動駕駛軟件所獲取的收益也將會進一步上漲，且漲幅會越來越大。

開源節(jié)流、員工降薪也是特斯拉在第二季度盈利能夠上漲的原因之一。特斯拉在今年4月發(fā)給員工的一封內部電子郵件中表示：“公司將削減所有受薪員工的工資，并將暫時解雇小時工，直到該公司恢復電動汽車的生產。”

上海超級工廠也為特斯拉Q2貢獻出巨大力量。據乘聯(lián)會數據顯示，特斯拉Q2在中國交付了3.1萬臺車輛，占據其全球銷量的三成。

02

手握充足“彈藥”

根據特斯拉數據顯示，其2020年Q2實現了第四次GAAP連續(xù)利潤，同時獲得了4.18億美元的正向自由現金流。

雖然其Q2現金流同比下跌了32%，但環(huán)比Q1的-8.95億美元，在疫情肆虐的第二季度，能夠產生正向現金流實屬不易。特斯拉充足的自由現金流也給投資者持續(xù)看好這家企業(yè)帶來了更大的信心。

自由現金流是企業(yè)產生的、在滿足了再投資需要之后剩余的現金流量。對于一個優(yōu)質的企業(yè)來說，充沛的自由現金流展現的是其獲取現金的強大能力，才有機會做更多的事。

特斯拉在財報表示，2020年下半年，其將在三個大洲同時建造三家工廠。在之后的財報電話會議上，馬斯克宣布特斯拉將在德克薩斯州奧斯汀附近建造下一個超級工廠。

馬斯克于2019年11月宣布投建的柏林超級工廠目前已經開始投入建設。按照規(guī)劃，自2021年7月建成投產后，柏林工廠預計每年能為附近市場生產50萬輛汽車。

隨著超級工廠的不斷投入建設，特斯拉將進入一個重要的成本支出周期。我們認為，在未來的幾個季度中，特斯拉自由現金流將會受到拖累。如何能讓投資者安心，將是特斯拉未來需要解決的問題之一。

針對上海超級工廠，特斯拉表示：“Model Y生產工作也正按計劃進行，預計將于2021年開啟交付。”馬斯克透露，上海工廠零部件本土化效果明顯，預計2020年年底國產零部件本土化率將提高至80%。

馬斯克坦言，特斯拉增長真正的限制是以適當的價格生產電池，期望與松下、寧德時代和LG化學擴大業(yè)務合作。

雖然今年上半年疫情導致生產中斷，特斯拉的加州超級工廠關閉了近六周，但疫情并沒有給特斯拉帶來太多的負面影響。

之前，市場對于特斯拉第二季度的表現雖有所預測，但特斯拉的財報給出了更佳結果和信心。特斯拉目前依然維持其50萬輛的交付目標，后續(xù)將根據需要繼續(xù)更新前景展望。

不過特斯拉手握充足的現金流，足以維持其生存，那么實現目標就是策略和時間的問題了。

03

股價或將持續(xù)走高

特斯拉第二季度實現盈利，在穩(wěn)定投資者信心的同時，也不斷推動其股價走高。

周三，特斯拉股價漲幅超過7%，股價最高時達到1715美元。在新的交易日，其股價或再創(chuàng)新高。

在二季度盈利后，特斯拉首次實現了連續(xù)四個季度盈利，滿足了被納入標普500指數門檻。“標普500”全稱為標準普爾500指數，是記錄美國500家頭部上市公司的股票指數，也是金融投資界的“晴雨表”。與道瓊斯指數相比，標準普爾500指數包含的公司更多，因此風險更為分散，能夠反映更廣泛的市場變化。

如果特斯拉被納入標普500成份股，則會進入數千個指數跟蹤基金的投資組合，其股票活躍度也會進一步提高，也可能帶來股價進一步走高。特斯拉當前市值近2600億美元，倘若被納入標普500指數，其將成為該指數中市值最高的股票。

對比歷史，往往被納入標普500的企業(yè)股票將迎來大漲。例如，在1999年11月30日被納入標普500指數的雅虎，在短短五個交易日內股價上漲超60%。

雖然從目前特斯拉的財報來看，其已經達到進入標普500的門檻，但能否真正被納入，還需要等待進一步的消息。

標普500的構成由標準普爾道瓊斯指數的“指數委員會”決定。該委員會每季度召開一次會議重新調整指數成分股。下次會議將在今年9月18日舉行，只有順利通過評定，特斯拉才能真正進入標普500，進而取得更多的資本。

04

結語

不論是從銷量還是從財務數據來看，特斯拉都已迎來了巨大的利好。

從特斯拉如今取得的成績來看，與其股價的匹配度仍舊相對較低。如今的高市值，更在于外界對其未來的長期看好。

特斯拉的未來需要依靠消費者。但從對消費者的態(tài)度來看，特斯拉并不是一家消費者滿意度足夠高的企業(yè)。不論是馬斯克本人，還是特斯拉的官方公告，都時常讓消費者感到不滿。

7月22日，特斯拉在華發(fā)布關于政策調整的公告，“確認無補貼”“押金任何情況下都不退回”等言論讓不少消費者或準消費者感受到了不友好。

特斯拉應該去好好學習如何與“上帝”相處了，畢竟“水能載舟，亦能覆舟”。否則，如今的市值仍有可能化成未來的“泡沫”。