時隔不到兩周，可轉債再現密集下修轉股價。在周二新泉轉債和小康轉債公告擬下修轉股價后，周三藍標轉債也意外發布公告稱，將下修轉股價。短短不到兩個交易日，便已有3家公司選擇下修轉股價。

受此影響，在周三大盤回調的背景下，低價轉債整體翻紅。在A股弱勢中，博取轉債下修收益也成為資金所關注的一個重要策略。

藍標轉債意外下修

周三晚間，藍色光標公告了董事會關于下修轉股價的事宜。“由于此前藍色光標定增成本很高，因此藍標轉債再度下修超出了市場預期。”一位金融機構人士向記者表示。

數據顯示，藍色光標最新一輪定增價格為12.21元，而轉債的最新轉股價僅9.79元，如果再度下修轉股價，就意味著定增資金又將承受一輪低價股份攤薄，因此，此次下修轉股價并未在市場預期之中。

按照此前募集資金規定，在可轉債存續期間，當公司A股股票在任意連續20個交易日中有至少10個交易日的收盤價低于當期轉股價格的85%時，公司董事會有權提出轉股價格向下修正方案，并提交公司股東大會表決。

業內人士表示，事實上，藍色光標股價早已達標，此時下修轉股價或有其長遠考慮。

不僅藍標轉債，周二小康轉債和新泉轉債也選擇了下修轉股價。數據顯示，7月份是可轉債下修轉股價的高峰，共有7只轉債選擇了下修。截至目前，2018年下修轉股價已有18例，除江南轉債外，其他下修均在回售期前發生。特別是駱駝轉債之后，江銀轉債開啟了新債下修的模式，此后被數度復制。

下修后轉債表現不佳

雖然今年轉債下修轉股價的數量創出歷史新高，但市場表現并未達到歷史最佳。

興業證券統計顯示，從最早的駱駝轉債開始，受到其下修轉股價的利好提振，公告后首個交易日大漲6.92%，此后逐級走低。8月份公告下修的3只個券，首日漲幅分別僅為1.94%、3.68%和1.52%。

“從市場表現上看，盡管轉債密集下修轉股價，但并未達到大幅提升債券價格的目的。特別是近期多只轉債下修轉股價后，價格仍在面值之下。因此，下修僅僅是第一步，如果要達成轉股或強贖，還需要A股走強的配合。”興業證券可轉債研究員左大勇表示。

不過，下修轉股價能顯著提升轉債內涵價值。“下修轉股價后，可轉債面值有一定提升，同時各項指標也趨于合理。比如轉股溢價率從此前的高于50%水平，直接降至20%之下。一旦大盤反彈，轉債跟隨正股大漲，可迅速達到轉股的要求。”上述金融機構人士向記者表示。

許多研究機構總結了博取下修轉股價超額收益的一些思路。興業證券認為，從18個下修案例來看，發行人的訴求可分成三類：首先大股東(或通過大宗交易轉讓的持有者)持債比例較高，但轉債跌破面值，抬高轉債價格有利于持債人利益;其次，下修促轉股能緩解現金流壓力;銀行轉債轉股后能夠補充一級資本，也是一個下修轉股價的邏輯。

不過，需要注意的是，博取下修收益仍有一定風險。既有下修方案被否的風險，也有下修轉股價不達預期的風險。