隨著資本市場對外開放步驟加快、資本中介業(yè)務崛起，券商亟待補充資本抵御風險增厚收益。今年以來，券商發(fā)債融資熱情不減，節(jié)奏明顯加快。同時，債券市場近期明顯回暖，年內通過發(fā)債募資的券商也不在少數(shù)。其中，發(fā)行公司債仍是主力，短期融資券則成重要發(fā)力點。

今年以來，截至9月11日，券商共計發(fā)行公司債164只(包含次級債，下同)，同比微增0.61%;規(guī)模3645.9億元，同比下降11.5%，涉及招商證券、中國銀河證券、中信證券等53家券商。此外，券商共計發(fā)行短期融資券36只，同比增長200%;共計規(guī)模905億元，同比增長277.08%;涉及渤海證券、國泰君安等10家券商。目前，兩項募資總額近4550.9億元，其中公司債占比高達80.11%。

具體來看，招商證券發(fā)債規(guī)模最高。今年以來，招商證券已完成發(fā)行364億元公司債;緊隨其后的是申萬宏源和廣發(fā)證券，分別完成發(fā)行232億元和224億元的公司債。發(fā)行面額超過200億元的還有光大證券、中信證券，分別發(fā)行218億元、210億元。

目前，券商資本中介業(yè)務快速發(fā)展，券商資本需求顯著。廣發(fā)證券分析師陳福認為，我國證券行業(yè)目前的發(fā)展水平整體上與美國1975年-1989年較為相似，業(yè)務多元化且商業(yè)模式從通道業(yè)務向資本中介業(yè)務轉型過程中。但由于制度差異，國內證券行業(yè)在信用創(chuàng)造和機構交易業(yè)務上存在難以突破的障礙，因此杠桿倍數(shù)難以有效提升。凈資本是拉開差距的關鍵，通道業(yè)務和初級資本中介業(yè)務在未來較長時間內將并存，輕資產和重資產業(yè)務均衡發(fā)展的頭部券商具有更強競爭力。

國信證券則表示，隨著同質化通道類業(yè)務占比的進一步下滑，國內券商因戰(zhàn)略方向以及競爭優(yōu)勢的不同，或在財富管理、跨境及海外業(yè)務、基于資產負債表的資本中介服務業(yè)務等方向呈現(xiàn)差異化發(fā)展趨勢，行業(yè)格局加速分化。龍頭券商在資本金實力、風險定價能力、機構客戶布局上均具有相對優(yōu)勢，更能把握業(yè)務機遇，看好龍頭券商業(yè)績邊際改善;此外，未來或有更多中小券商走出特色化發(fā)展道路。

與此同時，今年以來券商發(fā)行短期融資券36只，共計規(guī)模905億元，發(fā)行規(guī)模為去年全年的2.3倍。年內僅有10家券商發(fā)行短期融資券，分別是渤海證券、財通證券、東北證券、光大證券、國泰君安、華龍證券、招商證券、中信證券、國信證券、國元證券。其中，中信證券發(fā)行規(guī)模為240億元，占比26.52%;渤海證券緊隨其后，發(fā)行規(guī)模180億元。

雖然年內券商短期融資券發(fā)行規(guī)模的激增，但發(fā)行券商僅有10家。4月份，央行金融市場司發(fā)布《關于證券公司短期融資券管理有關事項的通知》(以下簡稱《通知》)，新增證券公司發(fā)行短期融資券的四大要求，進一步加強對券商流動性風險管理。

中泰國際證券認為，由于短期融資券具備“發(fā)行門檻較低、周期短，能夠快速補充公司運營資金流動性”等特點，自2012年以來，證券公司短期融資券累計發(fā)行1.22萬億元，央行新規(guī)意在“降杠桿”，將對資金流動性緊張且資管業(yè)務開展不規(guī)范的中小券商帶來直接沖擊，短期融資券這一債務融資工具大門“基本關閉”。

國信證券也表示，《通知》明確結合資產管理業(yè)務等對券商短期融資券發(fā)行進行監(jiān)管，意味著資管業(yè)務若不符合監(jiān)管要求，短期融資券發(fā)行將受限。預計對主動管理能力強、資本充足的大型券商影響有限，但對期限錯配嚴重且流動性緊張的中小券商影響較大。