文：權衡財經iqhcj研究員 王心怡

編：許輝

福建海創光電技術股份有限公司（簡稱：海創光電）擬沖科上市，保薦機構為興業證券。本次發行新股2,283.28萬股，占本次發行后股份總數的比例為25.95%，擬投入募集資金12.6億元用于海創光電產業園項目（一期）、總部及研發中心建設項目和補充流動資金項目（5億元）。

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截至2022年末，海創光電的資產總額為9.458億元，歸屬于母公司所有者權益為6.057億元。2020年-2022年，公司的資產負債率分別為27.65%、24.46%和35.95%，高于可比同行均值23.61%、12.65%和14.60%。

海創光電實控人持股比例較低，保薦機構入股；激光雷達業務發展不及預期，毛利率下滑；研發費用率走低，收現比低位，產能充足；主要客戶業務集中度較高，存貨大幅增長。

實控人持股比例較低，保薦機構入股

2015年，相關方籌劃設立海創光電。在籌劃設立海創光電時，陳勝、高曉立擬以巴斯光電、科思捷的股權作價出資。由于以股權作價出資需要評估且相關企業需要進行股權結構的調整，為了加快公司設立的進度，方紀龍、劉志軍、王艷紅先以貨幣出資設立海創光電，之后再采取增資方式收購巴斯光電、科思捷的股權。2016年3月17日，海創光電在福州市市場監督管理局登記設立，設立時公司注冊資本1,000萬元，其中劉志軍、方紀龍、王艷紅分別持有412.70萬元、412.70萬元、174.60萬元注冊資本。

方紀龍和劉志軍為顯名股東，分別持有公司1,155.60萬元注冊資本，其中二人真實持有的注冊資本分別為57.65萬元；凌吉武、王洪瑞、張哨峰、林斌分別實際持有公司1,329.20萬元、288.90萬元、288.90萬元、288.90萬元注冊資本，并委托方紀龍、劉志軍代持。

凌吉武、林斌委托他人持股的原因是公司設立時他們尚未從原任職公司離職，張哨峰委托他人持股的原因是他從原任職單位離職未滿一年，雖然三人未違反其與原單位簽訂的相關競業限制的協議，但為避嫌故委托他人代持；王洪瑞委托他人持股的原因是其雖已于2010年1月退休且未與原任職單位簽訂競業限制的協議，但因其個人意愿選擇委托他人代持。

2016年9月，公司注冊資本增資至4,000萬元，其中方紀龍、劉志軍、王艷紅以貨幣分別認購新增注冊資本742.90萬元、742.90萬元、314.20萬元，陳勝以其控制的福州奧普達以所持巴斯光電100%股權認購新增注冊資本720萬元，高曉立以其控制的福州科高以所持科思捷100%股權認購新增注冊資本480萬元。

截至招股說明書簽署日，公司共有31名股東，其中機構股東25名、自然人股東6名。公司的控股股東為福州融普，福州融普持有公司1,680.3750萬股股份，持股比例為25.79%。公司的實際控制人為凌吉武。本次發行前，凌吉武直接持有公司2.65%的股權，同時，凌吉武持有公司控股股東福州融普66.67%的股權，通過福州融普控制公司25.79%的表決權。凌吉武直接和間接合計控制公司28.44%的表決權，是公司享有表決權比例最大的股東和實際控制人。

公司保薦機構興業證券通過公司股東興證投資、晉江興證及泉州海絲間接持有海創光電部分股份（三家股東合計持股比例少于7%）。

2018年7月3日，2018年4月4日，國家工商行政管理總局商標局作出商標撤三字【2018】第W009841號《關于第G1009893號第10類“HATRONIC”注冊商標連續三年不使用撤銷申請的決定》，決定撤銷引證商標在全部核定使用商品上的注冊申請，并刊登在2018年6月27日第1605期注冊商標撤銷公告上。上訴中，海創光電提交了引證商標連續三年不使用的撤銷決定，以證明引證商標不再構成訴爭商標獲準注冊的在先權利障礙。最終公司獲得了訴爭商標的注冊。

激光雷達業務發展不及預期，毛利率下滑

海創光電的產品主要包括激光光學元器件及激光模組，可以實現激光的發射、傳輸及接收等功能，滿足下游不同類型激光應用系統客戶的需要。2020年-2022年，公司的營業收入分別為2.48億元、3.728億元和6.056億元，凈利潤分別為3150.65萬元、4978.69萬元和7315.22萬元。

公司2022年營業收入較2020年增長了3.576億元，復合增長率為56.27%，其中激光雷達業務、工業激光業務、生物醫療及其他業務為公司銷售收入增長的主要來源，分別貢獻了29,647.79萬元、5,297.48萬元、2,563.92萬元的增長。若下游應用領域發展受到宏觀經濟形勢波動的影響，或特定領域的發展對光電子元器件產品的需求出現波動，或上述領域未來增長不及預期，則可能影響公司經營及業績。

報告期內，公司獲得的所得稅優惠金額分別為667.27萬元、1,213.53萬元及1,731.69萬元，占利潤總額的比例分別為18.47%、21.33%及21.85%。

海創光電業務包括，激光雷達業務、工業激光業務、光通訊業務、生物醫療及其他業務四大業務板塊。報告期內，公司激光雷達業務收入由2020年的1,222.67萬元增長至2022年的3.087億元，是公司收入增長的最主要來源。公司的激光雷達業務相關產品主要應用于下游自動駕駛汽車的激光雷達中，由于自動駕駛汽車尚處發展階段，技術路線尚未成熟，公司激光雷達業務受下游自動駕駛汽車行業的發展狀況影響較大。

報告期內，公司主營業務毛利率分別為40.32%、40.53%及32.07%，2022年毛利率有所下降，主要因激光雷達業務主要應用于車載消費領域，毛利率相對較低。公司激光雷達業務毛利率分別為32.41%、35.72%及27.39%。

在直銷模式中，部分客戶出于庫存管理需要，與公司協商采用VMI銷售模式。該模式為公司將產品運送到客戶指定的VMI倉庫，客戶根據實際需求自VMI倉庫提貨，以客戶實際領用并對賬確認后的數量和金額確認銷售收入。

報告期內，海創光電外銷收入分別為5,500.58萬元、6,641.07萬元及1.071億元，由于人民幣匯率波動而形成的匯兌損益分別為169.56萬元、70.21萬元及-161.22萬元。

研發費用率走低，收現比低位，產能充足

海創光電同行業的主要廠商中，濱松集團、Fabrinet、Lumibird等均為跨國企業集團，擁有更雄厚的資金實力，更多樣化的融資渠道以及更高的品牌知名度。同時，公司的整體研發投入、研發水平相較于國際大型知名光電子元器件廠商，仍存在一定差距。若客戶轉向同行業公司采購類似產品，公司將面臨較大的競爭風險，對公司的經營及業績將造成不利影響。

全球首款車規級量產雷達是lbeo和Valeo合作研發生產的SCALA，于2017年搭載在量產車型奧迪A8上。未來激光雷達廠商的競爭將更加圍繞技術迭代、提升性能、降低成本與配套汽車能力展開，生產性能符合車規且進行量產降本是激光雷達行業未來發展的主旋律。

報告期內，公司研發費用率分別為10.84%、8.70%及7.69%，與騰景科技相當。報告期內公司研發費率呈下降趨勢，且低于可比同行均值12.29%、11.34%和12.15%。

截至2022年12月31日，海創光電共有員工1,825名，研發技術人員205名，研發技術人員占公司員工人數的11.23%。公司核心技術人員共3人，分別為凌吉武、張哨峰、林斌。查閱核心技術人員的履歷，都涉及到華科光電和高意科技。

報告期各期末，海創光電貨幣資金分別為3,566.35萬元、2.043億元及1.612億元，主要由銀行存款和其他貨幣資金構成。報告期各期末，公司銀行存款分別為3,564.42萬元、2.043億元及1.342億元，2021年末的余額較大，主要系公司在2021年收到增資款2.30億元；2022年末，銀行存款余額同比2021年末減少，主要系2022年公司擴充產能，長期資產投資支出金額較大。報告期各期末，公司交易性金融資產賬面價值分別為1,303.23萬元、500.10萬元及1,030.87萬元，占流動資產比例為5.56%、0.97%及1.58%。富余資金主要用于購買風險較小、可較快周轉的大額存單、銀行理財產品及結構性存款。

報告期內，海創光電銷售商品、提供勞務收到的現金分別為1.733億元、2.894億元及4.657億元，銷售收現率分別為69.85%、77.62%及76.90%，收現比長期低位。報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為750.90萬元、1,825.05萬元及4,356.43萬元，占凈利潤的比例分別為23.83%、36.66%及59.55%，經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤存在差異，主要系公司處于業務的快速發展期，經營規模持續擴大，各期經營性應收項目和存貨增加。

2022年，公司激光光學元器件、激光雷達光源模組、激光雷達接收模組的產能利用率分別為93.25%、86.75%、61.93%，報告期內，公司激光雷達光源模組的產能利用率分別為69.72%、69.58%和86.75%，2022年，公司激光雷達接收模組的產能利用率為61.93%，主要系該產品2022年處于量產前的驗證階段，產能利用率相對較低。

海創光光計算激光光學元器件產品產能時以關鍵設備理論運行工時表征，以關鍵設備實際運行工時除以理論運行工時計算激光光學元器件產品的產能利用率。激光模組產品種類相對較少，選取主要產品以數量計算其產能及產能利用率。

環評報告顯示，海創光電擬投資59890.74萬元，選址于福州市高新區新南大道以北，第三代半導體數字產業園一期項目以南（福州生物醫藥和機電產業園內），進行海創光電產業園項目（一期）的建設，預計生產規模為模組類產品98.50萬PCS、激光光學元器件類產品2,376.40萬PCS。環評里生產規模又能計算出具體的件數來。綜合上看，海創光電的產能利用率長期低位。

主要客戶業務集中度較高，存貨大幅增長

海創光電主要客戶有圖達通、AEye、Continental及創鑫激光。從客戶結構上看，Coherent包括CoherentInc.和II-VIIncorporated，其名下即有公司股權兼核心技術人員從業的高意科技，創鑫激光亦為高意科技的大客戶。報告期內，公司向前五大客戶的銷售金額分別為1.296億元、2.023億元及3.791億元，占營業收入的比重分別為52.24%、54.26%及62.60%，占比較高且呈逐年上升趨勢。

報告期各期末，海創光電存貨賬面價值分別為4,991.82萬元、1.135億元及1.892億元，存貨跌價準備分別為568.74萬元、1,145.29萬元及2,541.98萬元，存貨賬面價值及跌價準備持續增加。

報告期各期末，公司應收賬款余額分別為9,420.47萬元、1.232億元及2.443億元，占營業收入的比例分別為37.98%、33.05%及40.34%，應收賬款各期末余額及占營業收入的比例整體呈增長趨勢。截至2023年3月31日，公司應收賬款期后回款比例為72.72%。

報告期各期末，公司員工人數分別為1,047人、1,430人和1,825人，員工人數逐年增加，主要原因是報告期內公司經營規模擴大。報告期內，公司2021年度、2022年存在勞務派遣用工的情形。兩年期末勞務派遣用工人數分別為22人和54人，占各年度期末公司用工總數量的1.52%和2.87%。