智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報稱，看好名創(chuàng)優(yōu)品(09896)國內外業(yè)務的精細化運營和持續(xù)提效，管理層預計4Q25收入同增25-30%，其中中美同店均同增低雙位數(shù)。因毛利率波動及費用投放，經(jīng)調整凈利潤預測25年基本維持29億元，下調26年預測4%至36億元，當前港/美股對應15倍25年non-IFRS　　P/E，維持港/美股跑贏行業(yè)評級。考慮行業(yè)估值調整，下調港/美股目標價12%/11%至50.18港元/26.08美元，對應20倍25年non-IFRS　　P/E，分別有28%/33%的上行空間。　　

(資料圖)

中金主要觀點如下：

3Q25業(yè)績符合該行預期

公司3Q25收入同增28%至58億元，經(jīng)調整凈利潤同增12%至7.7億元，業(yè)績符合該行預期。

名創(chuàng)國內業(yè)務持續(xù)好轉，TOPTOY高增

3Q25名創(chuàng)優(yōu)品國內收入同增19%至29億元，公司以IP為核心，聚焦“超級品類、超級門店、超級營銷”，以玩具為代表的品類表現(xiàn)突出，IP藝術家簽約達16個。分渠道看，線下收入同增16%至26億元，同店同增高單位數(shù)，季內凈開102家門店。線上收入同增58%至3.4億元。TOPTOY收入同增111%至5.8億元，自有IP新品表現(xiàn)積極，季內同店同增中單位數(shù)，凈開14家門店。

海外直營市場穩(wěn)步提效

名創(chuàng)優(yōu)品海外收入同增28%至23億元，重點市場美國收入同增超65%。公司優(yōu)化海外貨盤，提升本地化運營能力，季內同店同增低單位數(shù)，直營市場中美國加拿大均同增低雙位數(shù)，海外凈開117家店。管理層計劃將中美市場成功經(jīng)驗進一步推廣至東南亞市場，推進長期可持續(xù)的盈利增長。

剔除股份支付薪酬開支后，費用壓力如期緩解

3Q25毛利率同比微降0.2ppt，主要因產(chǎn)品結構調整。股份支付薪酬開支1.8億元，主要與TOPTOY股權激勵相關，剔除該項后銷售和管理費用率同比+1.4ppt/-0.3ppt，增幅如期收窄，海外直營業(yè)務經(jīng)營利潤率同增低單位數(shù)。由于永輝收購事項及發(fā)行股票掛鉤證券，期內凈財務費用1.0億元，分占永輝虧損1.5億元，其他收益0.7億元，剔除相關影響后，經(jīng)調整凈利潤同增12%至7.7億元。

風險提示：零售環(huán)境不及預期，渠道開店不及預期，新業(yè)務發(fā)展不及預期。

該信息由智通財經(jīng)網(wǎng)提供