近期A股交投活躍的一個(gè)特點(diǎn)是杠桿資金加速入場。截至6月3日，滬深兩市融資余額超過15800億元，相比5月初凈增長689億元，創(chuàng)下近6年以來新高。

杠桿資金加碼是市場情緒升溫的標(biāo)志之一。2015年牛市中，兩融余額從2014年12月19日破1萬億元到2015年5月20日破2萬億元僅僅相隔5個(gè)月時(shí)間。2015年6月中旬，兩市融資余額一度達(dá)到2.26萬億元的峰值。正因?yàn)楦軛U資金推波助瀾，2015年A股牛市亦被稱為“杠桿牛”。隨著上證指數(shù)從5178點(diǎn)見頂回落，杠桿資金快速“退潮”，到2015年末降至1.18萬億元左右。2019年2月1日融資余額7109億元，是近年來杠桿資金規(guī)模的低點(diǎn)。之后，杠桿資金逐漸返場，2020年12月末融資余額為13116億元。

相關(guān)統(tǒng)計(jì)還顯示，今年1至4月機(jī)構(gòu)投資者信用賬戶新增開戶數(shù)達(dá)到4437戶，相比去年同期的2791戶增長59%。可見，機(jī)構(gòu)投資者的兩融業(yè)務(wù)參與度非常活躍。

兩市融資余額創(chuàng)下近6年以來新高，一方面是市場回暖提振了融資客的做多信心。5月25日股指單日大漲逾2%，之后幾個(gè)交易日兩市成交多次突破1萬億元，賺錢效應(yīng)有所放大。伴隨著市場樂觀情緒抬升，各類資金的入市意愿均有所增強(qiáng)，北向資金、杠桿資金等加快入市步伐。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還顯示，5月份新股民“入市”增速觸底反彈，新增投資者數(shù)達(dá)141.22萬，同比增長16.3%。有市場人士分析認(rèn)為，若投資者對后市保持樂觀預(yù)期，A股指數(shù)像有的機(jī)構(gòu)所預(yù)測那樣挑戰(zhàn)年內(nèi)高點(diǎn)，即上證指數(shù)向3700點(diǎn)發(fā)起沖刺，杠桿資金有望繼續(xù)加速入場。

另一方面，融資余額持續(xù)回升與兩融標(biāo)的擴(kuò)容有一定關(guān)系。2019年8月19日起施行的融資融券交易實(shí)施細(xì)則，優(yōu)化融資融券業(yè)務(wù)交易機(jī)制、擴(kuò)大標(biāo)的范圍，進(jìn)一步提升了融資融券交易市場化程度。這次調(diào)整疏導(dǎo)投資者合理的投資需要，適當(dāng)增加中小盤股票，正向引導(dǎo)資金規(guī)范入市，促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)有序發(fā)展。由此，兩市融資融券標(biāo)的股票數(shù)量從此前的950只增長至1600只，融資融券市值占A股總市值比例由72%提升至87%。此外，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制發(fā)行的股票自上市首日起即成為兩融標(biāo)的，兩融投資者可選擇融資標(biāo)的大幅增加。這意味著當(dāng)前兩融規(guī)模的增長不能與2015年簡單比較。相關(guān)券商指出，與2015年A股牛市巔峰時(shí)相比，目前的兩融增量與當(dāng)天市場成交量的比例較低，兩融余額占整個(gè)市場流通市值的比例也不高。

杠桿資金加速入場令投資者有喜有憂，喜的是市場做多氛圍趨濃，憂的是杠桿本身是一把“雙刃劍”，2015年“杠桿牛”的風(fēng)險(xiǎn)讓人心有余悸。不過，有機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，對當(dāng)前杠桿資金抬頭不必過于擔(dān)憂。與2015年相比存在重大差別，當(dāng)時(shí)處于監(jiān)管灰色地帶的場外配資潛在規(guī)模高達(dá)2萬億元以上，甚至超過場內(nèi)融資規(guī)模，而本輪兩融新高是建立在杠桿資金合理可控的發(fā)展基礎(chǔ)之上。當(dāng)前杠桿資金加速入場不會帶來2015年式“杠桿牛”卷土重來。監(jiān)管部門近年來持續(xù)對場外配資違法活動保持“零容忍”，凈化資本市場生態(tài)環(huán)境，“杠桿牛”的野蠻生長時(shí)代已經(jīng)終結(jié)。與2015年相比，目前的A股估值較為合理，股指大幅回調(diào)的可能性不大，由杠桿資金加碼帶來的風(fēng)險(xiǎn)較小。