作為盤活存量資產的一種重要方式，資產證券化有助于改善企業的資產負債結構。對投資者來說，通過結構化設計，資產證券化能為他們提供不同風險、期限及收益特征的證券產品，進而滿足其投資需求。

基礎資產多樣化

在金融業有一句名言，“如果有一個穩定的現金流，那就將它證券化”。該句話直指資產證券化的核心，即“現金流”。

資產證券化，就是將一組流動性較差但預計能產生穩定現金流的資產，通過一系列的結構安排和組合，對其風險、收益要素進行分離重組，并實施信用增級，從而將組合資產的預期現金流收益權轉換成可出售和流動的高等級債券。

以今年7月13日即將發行的屹騰2021年第三期個人汽車貸款資產支持證券為例，考慮到投資者的需求和資產池現金流的特點，該期“資產支持證券”劃分為兩個層級，即“優先級資產支持證券”和“次級資產支持證券”，比例分別為90%和10%。發行說明書顯示，本期證券存續期內，“優先級資產支持證券”按月付息，采用固定利率，“次級資產支持證券”不設票面利率。同時基礎資產的現金流回收來自于貸款的本息。

就目前來看，國內用于企業資產證券化的基礎資產已越發多樣。比如，除了發電企業應收電費，還有融資租賃債權、購房尾款、基礎設施類收費、商業物業租金等等。

中基協發布的數據顯示，僅在今年5月，企業資產證券化產品共備案確認100只，新增備案規模合計1001.34億元。其中，以應收賬款為基礎資產的企業資產證券化新增備案規模占比最高，超過45%。此外，以融資租賃債權、小額貸款債權為基礎資產的企業資產證券化新增備案規模占比也都超過10%，其中前者為17.44%，后者為13.94%。截至2021年5月底，國內存續企業資產證券化產品2204只，存續規模21307.02億元。

以“現金流”償付支持和通過“結構化”方式進行信用增級，是資產證券化的兩個重要特征。按照《證券公司資產證券化業務管理規定》，資產證券化的基礎資產是指符合法律法規，權屬明確，可以產生獨立、可預測的現金流的可特定化的財產權利或者財產。基礎資產可以是單項財產權利或者財產，也可以是多項財產權利或者財產構成的資產組合。此外，同一專項計劃發行的資產支持證券可以劃分為不同種類。同一種類的資產支持證券，享有同等權益，承擔同等風險。

產品推陳出新

為支持疫情防控，“疫情防控ABS”在去年“面世”。所謂ABS，就是指資產證券化。

中央結算公司中債研發中心發布的數據顯示，2020年2月，交易所市場首單疫情防控ABS“中信證券-聯易融-中交二航局供應鏈金融2期資產支持專項計劃(疫情防控)”發行，規模2.3億元，募集資金主要用于支持疫區一線企業參與疫區醫院、科研實驗室等疫情防控相關項目的建設，在疫情期間及時給予供應鏈上游中小型企業以資金支持。3月，銀行間市場首單疫情防控ABS“興銀2020年第二期疫情防控信貸資產支持證券”發行，規模36.56億元，募集資金專項用于新冠肺炎疫情防控領域相關企業的貸款投放與資金支持。

除了“疫情防控ABS”，國內資產證券化市場去年更是創新不斷。據聯合資信評估披露，2020年2月，首單建設期PPP項目ABS“申萬宏源證券-北控水務楚雄州亞行配套PPP項目資產支持專項計劃”成功募集資金10.50億元，將PPP項目ABS的底層資產范圍首次拓展到建設期PPP項目;2020年4月，首單地方資產管理公司特殊機遇資產ABS“華泰-浙商資產一期資產支持專項計劃”成功募集資金5.00億元，首次將非銀行類不良債權納入基礎資產范疇;2020年5月，首單工程尾款ABS“中信證券-中國電建工程尾款1期資產支持專項計劃”成功募集資金4.45億元，將底層資產范圍首次擴展到建筑工程尾款;2020年7月，首單IDC新型基礎設施收益權ABS“遠洋-中金-云泰數通一號第1期IDC新型基礎設施收益權資產支持專項計劃”成功募集資金11.06億元，首次將互聯網數據中心(IDC)收費收益權納入底層資產范疇;2020年12月，“興業圓融-溫州技術產權資產支持專項計劃”成功募集資金1.90億元，首次將非專利技術知識產權納入底層資產范疇。

在新型底層基礎資產持續涌現外，資產證券化的交易結構也在推陳出新。比如，2020年5月，“天風證券-華福-前交所集合保理區塊鏈資產1號資產支持專項計劃”成功募集資金3.22億元，首次采用了多家核心債務人、多家債權人、多家原始權益人模式，開創了首單“N+N+N”模式供應鏈金融ABS。

市場“三分天下”

“2021年，我國資產證券化市場規模有望繼續穩步增長，發行規模或將突破3萬億元。”聯合資信評估對今年資產證券化市場發展十分樂觀。在其看來，新冠疫情得到控制后我國經濟逐步恢復發展，實體經濟具有更強的融資需求，更多企業將通過發行資產支持證券融資，特別是其他融資渠道受到一定限制的民營中小微企業。

除了不良債權、消費性貸款，聯合資信評估認為，以專利權、商標權、著作權、非專利技術等知識產權為底層資產的資產支持證券有望繼續增多，發行規模有望進一步擴大。

中央結算公司中債研發中心相關人士表示，不良資產證券化具有批量化、市場化、透明化的優勢，是銀行處置不良貸款的有效手段，應給予有力政策支持，助力銀行化解不良壓力。建議繼續擴大試點范圍，適度降低準入門檻，研究出臺專項管理辦法，適時推動業務由試點向常態化轉化。不僅如此，該人士也認為，知識產權證券化能夠盤活企業無形資產和沉淀價值，滿足小微、科創企業融資需求，激活企業活力和創造力，助力產業優化升級和經濟結構轉型。

目前，國內資產證券化市場可謂“三分天下”，即信貸資產證券化、企業資產證券化和資產支持票據。中央結算公司中債研發中心披露的數據顯示，截至去年末，國內資產證券化市場規模為51862.60億元，其中信貸資產證券化規模占比43%;企業資產證券化規模占比44%;資產支持票據規模占比13%。