智通財經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券(000776)發(fā)布研報稱，展望下半年，家電行業(yè)弱復(fù)蘇、低基數(shù)，步入向上周期。需求端，國內(nèi)消費復(fù)蘇+竣工拉動、海外低基數(shù)+低庫存，下半年大概率好于上半年，呈現(xiàn)逐季改善。盈利端，原材料價格回落、海運費回歸正常，且需求恢復(fù)后規(guī)模效應(yīng)將接棒成本紅利，盈利改善仍將貫穿全年。板塊估值、持倉仍在偏低水平，基本面改善有望帶來估值中樞提升。

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廣發(fā)證券主要觀點如下：

2023H1回顧：需求拐點確立，板塊漲幅靠前。(1)年初以來(2023.1.1-2023.6.16)家電指數(shù)上漲12.4%，位居所有行業(yè)第5名，跑贏滬深300指數(shù)10.1pct。分板塊看，黑電、零部件、白電、小家電、廚電、照明板塊分別+48.8%、+11.8%、+11.7%、+2.7%、+0.1%、-0.1%。(2)基本面：1-5月家電社零累計同比-0.2%，空調(diào)、洗地機、凈飲類、電蒸鍋表現(xiàn)較好；1-5月家電出口金額人民幣口徑累計同比+5.8%，3月以來恢復(fù)增長。(3)財務(wù)方面：23Q1板塊營業(yè)總收入同比+1.6%，歸母凈利潤同比+10.1%，毛利率23.6%(同比+1.8pct)，歸母凈利率7.6%(同比+0.5pct)。

2023H2展望：弱復(fù)蘇、低基數(shù)，步入向上周期。需求端，國內(nèi)消費復(fù)蘇+竣工拉動、海外低基數(shù)+低庫存，下半年大概率好于上半年，呈現(xiàn)逐季改善。盈利端，原材料價格回落、人民幣小幅貶值、海運費回歸正常，且需求恢復(fù)后規(guī)模效應(yīng)將接棒成本紅利，盈利改善仍將貫穿全年。板塊估值、持倉仍在偏低水平，基本面改善有望帶來估值中樞提升。

(1)白電：空調(diào)超預(yù)期、冰洗穩(wěn)中向好，考慮過去三年低基數(shù)及更新?lián)Q代需求集中釋放，行業(yè)有望進(jìn)入景氣向上周期。需求復(fù)蘇+利潤導(dǎo)向下行業(yè)保持寬松定價，龍頭實現(xiàn)穩(wěn)健增長，二線品牌階段性彈性更強。

(2)小家電：廚房小家電關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會；掃地機5月單月銷量轉(zhuǎn)正，行業(yè)拐點將至，下半年有望重回增長；洗地機延續(xù)良好增長，但行業(yè)競爭加劇；智能投影階段承壓，期待經(jīng)濟復(fù)蘇后重回滲透率提升。

(3)廚電：地產(chǎn)政策邊際放松，上半年竣工數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，這對今年下半年以及明年的廚電需求會有一定支撐作用。長期維度關(guān)注新興品類滲透率提升。

長期展望：多元化、全球化、智能化、消費分化為發(fā)展趨勢。(1)全球化：全球家電市場空間廣闊，中國企業(yè)憑借制造、產(chǎn)品和管理優(yōu)勢搶占海外市場。(2)多元化：家電企業(yè)紛紛進(jìn)行多元化拓展，包括新能源車、光儲、熱泵等領(lǐng)域。(3)智能化：新品智能化水平提升，同時以海爾三翼鳥為代表的智能家居生態(tài)逐步成熟。(4)消費分化：高端需求依然旺盛，大眾消費既注重品質(zhì)也注重性價比。

風(fēng)險提示

原材料價格上漲；匯率大幅波動；地產(chǎn)竣工不及預(yù)期；市場競爭惡化。