摘要
7月28日，日央行“意外”調(diào)整YCC政策，將10年期日債收益率波動(dòng)區(qū)間實(shí)質(zhì)性放寬至1%，全球資本市場(chǎng)反應(yīng)劇烈。日央行調(diào)整的原因、潛在的市場(chǎng)影響？本文分析，可供參考。
熱點(diǎn)思考：日本YCC再調(diào)整，值得擔(dān)憂嗎？
(相關(guān)資料圖)
一問(wèn)：日央行議息會(huì)議的內(nèi)容？超預(yù)期調(diào)整YCC政策、增添靈活控制空間
7月28日，日央行議息會(huì)議超預(yù)期調(diào)整收益率曲線控制（YCC），將10年期日債收益率波動(dòng)區(qū)間實(shí)質(zhì)性放寬至1%。日央行7月例會(huì)聲明稱，10Y日債收益率波動(dòng)區(qū)間仍然維持在正負(fù)0.5%的區(qū)間，但該區(qū)間只作為參考；當(dāng)利率觸及上限，央行將以1%的固定利率購(gòu)債，波動(dòng)區(qū)間實(shí)質(zhì)性被放寬至1%。會(huì)議前后，日債、日股、美債齊跌，日元快速升值。
從調(diào)查與交易數(shù)據(jù)來(lái)看，本次會(huì)議的YCC調(diào)整較超市場(chǎng)預(yù)期。市場(chǎng)調(diào)查方面，7月中旬的彭博調(diào)查顯示82%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)7月會(huì)議上YCC不會(huì)發(fā)生調(diào)整；經(jīng)濟(jì)學(xué)家也普遍預(yù)測(cè)日本核心CPI2024年將重新回落至2%以下。交易數(shù)據(jù)方面，截至7月21日，海外投資者10Y日債凈頭寸僅-107萬(wàn)日元、并未大舉做空；10Y日元掉期利率近期亦有回落。
二問(wèn)：日央行為何超預(yù)期調(diào)整？核心通脹持續(xù)高于目標(biāo)、經(jīng)濟(jì)基本面也有改善
核心通脹持續(xù)在2%以上運(yùn)行，同時(shí)薪資增速明顯提振后、服務(wù)業(yè)通脹粘性的顯現(xiàn)，是日央行此次調(diào)整的主要原因。2022年4月以來(lái)，日本核心CPI持續(xù)高于2%。近期一般服務(wù)項(xiàng)已接過(guò)“再通脹”接力棒、對(duì)CPI拉動(dòng)達(dá)0.7%。隨著春斗調(diào)薪3.8%創(chuàng)新高、半數(shù)居民通脹預(yù)期超5%，日本或已形成更高更持續(xù)的工資增長(zhǎng)，有望驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期通脹觸及目標(biāo)。
年初以來(lái)日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)超預(yù)期，日央行持續(xù)購(gòu)債對(duì)收益率曲線的扭曲、日債流動(dòng)性的沖擊或也有一定影響：第一，“再通脹”提振了企業(yè)投資意愿與居民消費(fèi)意愿，私企投資、私人消費(fèi)成為日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)；2023年一季度，分別拉動(dòng)GDP1.4%、0.9%。第二，日央行的購(gòu)債行為導(dǎo)致債券定價(jià)被扭曲，也損害國(guó)債市場(chǎng)的活躍度和流動(dòng)性。
三問(wèn)：超預(yù)期調(diào)整的市場(chǎng)影響？沖擊或弱于去年12月、對(duì)日股影響或相對(duì)有限
YCC調(diào)整后，海外資金的回流通常會(huì)帶來(lái)美債的下跌與日元的升值，但本輪套息交易的提前逆轉(zhuǎn)，或使沖擊相對(duì)弱化。去年12月日央行調(diào)整YCC后，美債收益率受到明顯沖擊，10Y美債收益率在半個(gè)月內(nèi)上行44bp。然而，隨著換匯成本的不斷上升、有套補(bǔ)的套息交易在去年四季度已無(wú)利可圖，部分交易的提前逆轉(zhuǎn)或?qū)⑷趸据哬CC調(diào)整的沖擊。
市場(chǎng)還擔(dān)憂股匯負(fù)相關(guān)背景下、日元升值或帶來(lái)日股壓力；但本輪日股行情有基本面支撐，仍有望延續(xù)。年初以來(lái)的日經(jīng)225指數(shù)，在匯率調(diào)整后仍明顯上行、漲幅仍高達(dá)23.3%，上漲的背后有經(jīng)濟(jì)基本面的支撐。此外，政策提振下“回購(gòu)”等提升資本效率行為，也有望進(jìn)一步改善日股的盈利面。
周度回顧：歐美如期加息，美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，日本調(diào)整YCC，美元、日元走強(qiáng)（2023/07/22-2023/07/28）
股票市場(chǎng)：全球主要股指普遍上漲，港股領(lǐng)漲。發(fā)達(dá)國(guó)家主要股指中，納斯達(dá)克指數(shù)、德國(guó)DAX、日經(jīng)225、澳大利亞普通股指數(shù)和標(biāo)普500領(lǐng)漲，分別上漲2.0%、1.8%、1.4%、1.2%和1.0%。
債券市場(chǎng)：發(fā)達(dá)國(guó)家10年期國(guó)債收益率全線上行。美國(guó)10Y國(guó)債收益率上行12.00bp至3.96%，德國(guó)10Y國(guó)債收益率上行3.00bp至2.50%；日本、意大利、法國(guó)和英國(guó)10Y國(guó)債收益率分別上行8.70bp、4.20bp、4.10bp和0.97bp。
外匯市場(chǎng)：美元指數(shù)走強(qiáng)，人民幣兌美元、歐元和英鎊升值。挪威克朗、歐元、加元和英鎊兌美元分別貶值1.22%、0.98%、0.18%和0.01%，僅日元升值0.44%。在岸、離岸人民幣兌美元分別貶值0.51%、0.50%至7.1504、7.1534。
商品市場(chǎng)：原油和有色悉數(shù)上漲，貴金屬下跌，黑色和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格多數(shù)上漲。OPEC自愿減產(chǎn)后供應(yīng)緊張、中國(guó)經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期和美國(guó)強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)支撐油價(jià)突破“80”高位；美國(guó)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)帶動(dòng)美元和美債上行，打壓金價(jià)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
俄烏沖突再起波瀾；大宗商品價(jià)格反彈；工資增速放緩不達(dá)預(yù)期
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報(bào)告正文
一、熱點(diǎn)思考：日本YCC再調(diào)整，值得擔(dān)憂嗎？
7月28日，日央行“意外”調(diào)整YCC政策，將10年期日債收益率波動(dòng)區(qū)間實(shí)質(zhì)性放寬至1%，全球資本市場(chǎng)反應(yīng)劇烈。日央行調(diào)整的原因、潛在的市場(chǎng)影響？本文分析，供參考。
一問(wèn)：日央行議息會(huì)議的內(nèi)容？超預(yù)期調(diào)整YCC政策、增添靈活控制空間
7月28日，日央行議息會(huì)議超預(yù)期調(diào)整收益率曲線控制（YCC），將10年期日債收益率波動(dòng)區(qū)間實(shí)質(zhì)性放寬至1%。日央行7月貨幣政策例會(huì)聲明稱，收益率曲線控制（YCC）政策的10年期日債收益率波動(dòng)區(qū)間仍然維持在正負(fù)0.5%的區(qū)間，但該區(qū)間只作為參考；當(dāng)利率觸及上限，央行將以1%的固定利率進(jìn)行購(gòu)債操作。自2016年9月21日實(shí)施YCC以來(lái)，這是日央行繼2018年6月30日、2021年3月19日、2022年12月20日后第四次擴(kuò)寬YCC區(qū)間。隨著植田和男上任后持續(xù)放鴿，10年期日債收益率4月以來(lái)持續(xù)在0.5%以下波動(dòng)，日央行近4個(gè)月內(nèi)并未啟用固定利率購(gòu)債操作。
會(huì)議前，日經(jīng)新聞的報(bào)告已極大抬升市場(chǎng)的預(yù)期；預(yù)期落地后，市場(chǎng)進(jìn)一步消化沖擊，日債、日股、美債齊跌，日元快速升值。7月28日凌晨1點(diǎn)，日經(jīng)新聞報(bào)道日央行即將調(diào)整YCC，夜盤中市場(chǎng)聞風(fēng)推高10Y美債收益率和日元，日元快速升值1.8%；日股、日債也開盤暴跌，10Y日債收益率上行6bp至0.51%、再度突破0.5%上限，日經(jīng)225跌超1.5%。7月28日11點(diǎn)30分，日央行決議落地。10Y日債收益率應(yīng)聲上行、直逼0.6%，而其他三類資產(chǎn)則表現(xiàn)分化：1）日經(jīng)225快速下跌1.7%后底部修復(fù)、收盤回歸前一日高位；2）日元匯率大起大落，隨后走貶至141；3）10年期美債收益率在溢出效應(yīng)影響下快速上行5.2bp至4.04%、但隨后回落至3.95%。
從調(diào)查與交易數(shù)據(jù)來(lái)看，本次會(huì)議的YCC調(diào)整較超市場(chǎng)預(yù)期。市場(chǎng)調(diào)查方面，7月中旬的彭博社調(diào)查顯示82%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)7月會(huì)議上YCC政策不會(huì)發(fā)生調(diào)整；同時(shí)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家也普遍預(yù)測(cè)日本核心CPI僅在2023年高于目標(biāo)、2024年將重新回落至2%以下。交易數(shù)據(jù)方面，截至7月21日，海外投資者10年期日債凈頭寸僅為-107萬(wàn)日元、并未大舉做空；10Y日元掉期利率和20Y日債利率在快速上行后，近期隨預(yù)期降溫、也有小幅回落。
二問(wèn)：日央行為何超預(yù)期調(diào)整？核心通脹持續(xù)高于目標(biāo)、經(jīng)濟(jì)基本面也有改善
核心通脹持續(xù)在2%以上運(yùn)行、近期東京通脹再超預(yù)期是日央行此次調(diào)整的主要原因。日本央行法案規(guī)定，央行的貨幣政策應(yīng)以“實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定，從而為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展做出貢獻(xiàn)”為目標(biāo)。2013年日央行進(jìn)一步將物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)定為CPI同比變動(dòng)2%。過(guò)去40年間，日本持續(xù)處于低通脹環(huán)境，CPI僅在2014年短暫突破過(guò)3%、隨后快速回落。但2022年4月以來(lái)，日本CPI、核心CPI持續(xù)高于2%，剔除能源、食品的核心核心CPI也在2022年10月以來(lái)持續(xù)高于目標(biāo)。7月27日，東京核心CPI錄得3%、再超市場(chǎng)預(yù)期。
薪資增速明顯提振后、服務(wù)業(yè)通脹粘性的顯現(xiàn)，是日央行做出調(diào)整的底氣。今年1月以來(lái)，日本CPI頂點(diǎn)已現(xiàn)，但近期卻表現(xiàn)出一定的粘性。拆解來(lái)看，在能源價(jià)格回落拖累電燃水費(fèi)、工業(yè)品通脹見(jiàn)頂后，一般服務(wù)項(xiàng)接過(guò)了“再通脹”的接力棒、對(duì)CPI同比拉動(dòng)已達(dá)0.7%。歷史回溯來(lái)看，薪資增速通常領(lǐng)先日本服務(wù)業(yè)CPI兩個(gè)季度左右；隨著“春斗調(diào)薪”3.8%創(chuàng)近10年新高，半數(shù)以上居民未來(lái)12個(gè)月通脹預(yù)期超5%，日本或已逐步形成了“更高且更持續(xù)的工資增長(zhǎng)”，有望驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期通脹觸及目標(biāo)。
“國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展”也是日央行的考量之一；年初以來(lái)日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)超預(yù)期，也是日央行調(diào)整的原因之一。90年代“大泡沫”破裂之后，日本長(zhǎng)期受困于通縮產(chǎn)生的惡性循環(huán)之中。日央行的政策目標(biāo)就是希望通過(guò)抬升通脹，進(jìn)而形成收入和支出的“良性循環(huán)”。近期，“再通脹”提振了企業(yè)的投資意愿與居民的消費(fèi)意愿，私人企業(yè)投資、私人消費(fèi)成為了日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)；2023年一季度，二者分別拉動(dòng)GDP同比增長(zhǎng)1.4%、0.9%，對(duì)沖了出口需求走弱對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的拖累。
此外，日央行持續(xù)購(gòu)債對(duì)國(guó)債收益率曲線的扭曲、日債市場(chǎng)流動(dòng)性的沖擊也或有一定影響。截至2023年5月，日本央行持有的日本10年期國(guó)債占比已達(dá)80%以上，持有兩年期國(guó)債占比達(dá)40%以上，5年期占比達(dá)60%以上，日央行的購(gòu)債行為導(dǎo)致債券定價(jià)被扭曲，損害國(guó)債市場(chǎng)的活躍度和流動(dòng)性：1）10年期以下日債收益率均被壓平于0.5%以下，而10年期日債收益率則快速趨高；2）10年期日債一度連續(xù)多個(gè)交易日無(wú)成交，日債流動(dòng)性壓力指數(shù)在3月9日觸及歷史新高，當(dāng)下仍處于83%的歷史高位。
三問(wèn)：超預(yù)期調(diào)整的市場(chǎng)影響？沖擊或弱于去年12月、對(duì)日股影響或相對(duì)有限
歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，YCC調(diào)整通常應(yīng)帶來(lái)日債收益率的快速上行，同時(shí)海外資金的回流或也將帶來(lái)美債的下跌與日元的升值。歷史回溯來(lái)看，2021年11月，澳大利亞放棄YCC后、澳債利率飆升；日央行2022年12月放寬YCC區(qū)間后，日債收益率也快速上行25bp、逼近0.5%。當(dāng)下，從日本居民持有海外資產(chǎn)情況來(lái)看，美元、歐元標(biāo)價(jià)的資產(chǎn)或是前期日元套利交易的主要對(duì)象；套息交易一旦逆轉(zhuǎn)，對(duì)美債收益率等沖擊或較為明顯。以史為鑒，去年12月日央行調(diào)整YCC后，在加息預(yù)期較為穩(wěn)定的背景下，美債收益率受到明顯沖擊，10Y、2Y美債收益率在半個(gè)月內(nèi)分別上行44bp、18bp。
然而，隨著換匯成本的不斷上升、有套補(bǔ)的套息交易在去年四季度已無(wú)利可圖，部分交易的提前逆轉(zhuǎn)或?qū)⑷趸据哬CC調(diào)整的沖擊。通常而言，套息交易分為兩類：1）有套補(bǔ)的套息。即期借入日元，換匯美元后購(gòu)買美債等資產(chǎn)，并通過(guò)遠(yuǎn)期交易鎖定匯兌損益；2）無(wú)套補(bǔ)的套息，則需自行承擔(dān)遠(yuǎn)期匯兌風(fēng)險(xiǎn)。第一類交易通常會(huì)伴隨遠(yuǎn)期交易的明顯上升，去年5-10月，美元兌日元的遠(yuǎn)期、互換等日均交易規(guī)模較前期增加64億美元，套息交易規(guī)模隨美日利差走闊而增加。然而，隨著換匯成本的不斷上升，買入美元、歐元的套息空間已在去年9月、12月相繼轉(zhuǎn)負(fù)，以銀行業(yè)對(duì)外的日元凈債權(quán)衡量的套息資金規(guī)模也在2023年一季度見(jiàn)頂回落。這一變化，或?qū)⑷趸紫⒔灰啄孓D(zhuǎn)的沖擊。
此外，市場(chǎng)也擔(dān)憂，股匯負(fù)相關(guān)背景下、日元轉(zhuǎn)向升值會(huì)否帶來(lái)日股的壓力；本輪日股行情有基本面支撐，或有望延續(xù)。本輪日本股匯負(fù)相關(guān)的主因在于，日本長(zhǎng)期實(shí)施超寬松貨幣政策，利率與基本面明顯“脫鉤”；這一背景下美日利差成為日本股、匯共同定價(jià)的關(guān)鍵因素。但單靠“美日利差”驅(qū)動(dòng)下的股漲匯貶，匯率調(diào)整后原本上漲的股指通常“走平”；而年初以來(lái)的日股，在匯率調(diào)整后仍明顯上行、漲幅仍高達(dá)23.3%，說(shuō)明日股上漲的背后，有基本面的支撐。此外，政策提振下“回購(gòu)”等提升資本效率行為，也有望進(jìn)一步改善日股的盈利面。
經(jīng)過(guò)研究，我們發(fā)現(xiàn)：
1）7月28日，日央行議息會(huì)議超預(yù)期調(diào)整收益率曲線控制（YCC），將10年期日債收益率波動(dòng)區(qū)間實(shí)質(zhì)性放寬至1%。會(huì)議前后，日債、日股、美債齊跌，日元快速升值。從調(diào)查與交易數(shù)據(jù)來(lái)看，本次會(huì)議的YCC調(diào)整較超市場(chǎng)預(yù)期。
2）核心通脹持續(xù)在2%以上運(yùn)行，同時(shí)薪資增速明顯提振后、服務(wù)業(yè)通脹粘性的顯現(xiàn)，是日央行此次調(diào)整的主要原因。年初以來(lái)日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)超預(yù)期，日央行持續(xù)購(gòu)債對(duì)收益率曲線的扭曲、日債流動(dòng)性的沖擊或也有一定影響。
3）YCC調(diào)整后，海外資金的回流通常會(huì)帶來(lái)美債的下跌與日元的升值，但本輪套息交易的提前逆轉(zhuǎn)，或使沖擊相對(duì)弱化。去年12月日央行調(diào)整YCC后，美債收益率受到明顯沖擊，10Y美債收益率在半個(gè)月內(nèi)上行44bp。然而，隨著換匯成本的不斷上升、有套補(bǔ)的套息交易在去年四季度已無(wú)利可圖，部分交易的提前逆轉(zhuǎn)或?qū)⑷趸据哬CC調(diào)整的沖擊。
4）市場(chǎng)還擔(dān)憂股匯負(fù)相關(guān)背景下、日元升值或帶來(lái)日股壓力；但本輪日股行情有基本面支撐，仍有望延續(xù)。年初以來(lái)的日經(jīng)225指數(shù)，在匯率調(diào)整后仍明顯上行、漲幅仍高達(dá)23.3%，上漲的背后有經(jīng)濟(jì)基本面的支撐。此外，政策提振下“回購(gòu)”等提升資本效率行為，也有望進(jìn)一步改善日股的盈利面。
二、大類資產(chǎn)高頻跟蹤（2023/07/22-2023/07/28）
（一）權(quán)益市場(chǎng)追蹤：全球資本市場(chǎng)普遍上漲
發(fā)達(dá)國(guó)家股指全線上漲，新興市場(chǎng)股指多數(shù)上漲。澳大利亞普通股指數(shù)、法國(guó)CAC40、納斯達(dá)克指數(shù)、德國(guó)DAX和英國(guó)富時(shí)100領(lǐng)漲，分別上漲3.8%、3.7%、3.3%、3.2%和2.4%。韓國(guó)綜合指數(shù)、南非富時(shí)綜指、伊斯坦布爾證交所全國(guó)30指數(shù)和泰國(guó)SET指數(shù)分別上漲4.02%、3.91%、3.60%和1.84%，僅巴西IBOVESPA指數(shù)下跌，跌幅為1.00% 。
從美國(guó)標(biāo)普500的行業(yè)漲跌幅來(lái)看，本周美股行業(yè)多數(shù)上漲。其中通訊服務(wù)、材料、能源、信息技術(shù)和可選消費(fèi)領(lǐng)漲，分別上漲6.85%、1.81%、1.68%、1.27%和1.21%。從歐元區(qū)行業(yè)板塊來(lái)看，本周歐元區(qū)行業(yè)多數(shù)上漲。其中材料、科技、金融、必需消費(fèi)和通信服務(wù)領(lǐng)漲，分別上漲3.34%、2.99%、2.32%、1.82%和1.74%。
香港市場(chǎng)全線上漲，恒生科技、恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)和恒生指數(shù)分別上漲8.83%、6.13%和4.41%。行業(yè)方面，恒生行業(yè)全線上漲，其中非必需性消費(fèi)、醫(yī)療保健業(yè)、地產(chǎn)建筑業(yè)、資訊科技業(yè)和工業(yè)領(lǐng)漲，分別上漲6.88%、6.73%、6.56%、6.31%和4.69% 。
（二）債券市場(chǎng)追蹤：發(fā)達(dá)國(guó)家10年期國(guó)債收益率全線上行
發(fā)達(dá)國(guó)家10年期國(guó)債收益率全線上行。美國(guó)10Y國(guó)債收益率上行12.00bp至3.96%，德國(guó)10Y國(guó)債收益率上行3.00bp至2.50%；日本、意大利、法國(guó)和英國(guó)10Y國(guó)債收益率分別上行8.70bp、4.20bp、4.10bp和0.97bp 。
新興市場(chǎng)10年期國(guó)債收益率漲跌分化。土耳其10Y國(guó)債收益率上行99.00bp至19.08%，巴西10Y國(guó)債收益率持平在10.93%；越南和南非10Y國(guó)債收益率分別下行6.00bp和15.00bp，印度和泰國(guó)10Y國(guó)債收益率分別上行7.40bp和3.00bp 。
（三）外匯市場(chǎng)追蹤：美元指數(shù)走強(qiáng)，人民幣兌美元、歐元和英鎊升值
美元指數(shù)走強(qiáng)，本周上漲0.63%至101.72。挪威克朗、歐元、加元和英鎊兌美元分別貶值1.22%、0.98%、0.18%和0.01%，僅日元升值0.44%。主要新興市場(chǎng)兌美元匯率多數(shù)下跌，土耳其里拉、韓元和雷亞爾兌美元分別貶值0.28%、1.02%和1.04%，菲律賓比索和印度盧比升值0.28%和0.43% 。
人民幣兌美元升值0.51%，兌英鎊和歐元分別升值1.32%和0.47%，兌日元貶值1.35%。美元兌在岸人民幣匯率較上周環(huán)比下行365bp至7.1504，美元兌離岸人民幣匯率下行361bp至7.1534 。
（四）大宗商品市場(chǎng)追蹤：原油和有色悉數(shù)上漲，貴金屬下跌，黑色和農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)上漲
原油和有色悉數(shù)上漲，貴金屬下跌，黑色和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格多數(shù)上漲。其中，生豬、布倫特原油和WTI原油領(lǐng)漲，分別上漲22.87%、4.84%和4.55%；玻璃、COMEX銀和焦煤領(lǐng)跌，分別下跌1.50%、1.35%和0.81%。OPEC自愿減產(chǎn)后供應(yīng)緊張、中國(guó)經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期和美國(guó)強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)支撐油價(jià)突破“80”；美國(guó)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)帶動(dòng)美元和美債上行，打壓金價(jià) 。
原油價(jià)格均上漲，黑色價(jià)格多數(shù)上漲。WTI原油價(jià)格上漲4.55%至80.58美元/桶，布倫特原油價(jià)格上漲4.84%至84.99元/桶。動(dòng)力煤價(jià)格持平在921元/噸，焦煤價(jià)格下跌0.81%至1472元/噸；鐵礦石、瀝青和螺紋鋼價(jià)格分別上漲0.67%至895元/噸、0.10%至3892元/噸和0.03%至3776元/噸 。
銅鋁價(jià)格上漲，貴金屬價(jià)格下跌。LME銅下跌2.11%至8625.00美元/噸，LME鋁上漲0.25%至2202.00美元/噸。通脹預(yù)期從前值的2.35%上升至2.38%。COMEX黃金下跌0.23%至1958.80美元/盎司，COMEX銀下跌1.35%至24.37美元/盎司。10Y美債實(shí)際收益率從前值的1.49%升至1.58% 。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1. 俄烏沖突再起波瀾：2023年1月，美德繼續(xù)向?yàn)蹩颂m提供軍事裝備，俄羅斯稱，視此舉為直接卷入戰(zhàn)爭(zhēng)。
2. 大宗商品價(jià)格反彈：近半年來(lái)，海外總需求的韌性持續(xù)超市場(chǎng)預(yù)期。中國(guó)重啟或繼續(xù)推升全球大宗商品總需求。
3. 工資增速放緩不達(dá)預(yù)期：與2%通脹目標(biāo)相適應(yīng)的工資增速為勞動(dòng)生產(chǎn)率增速+2%，在全球性勞動(dòng)短缺的情況下，美歐2023年仍面臨超額工資通脹壓力。
