智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券(601688)發(fā)布研究報告稱，4月淘系平臺銷售額同比增長明顯，且增速環(huán)比3月加快。隨著終端需求進(jìn)一步回暖及夏季新品上市，預(yù)計5-6月份整體零售流水增速將取得更顯著反彈。此外，行業(yè)庫存峰值已過，產(chǎn)品上新及品牌營銷常態(tài)化，未來兩季在低基數(shù)影響下收入增速及利潤率恢復(fù)彈性大，有望催化估值。該行認(rèn)為當(dāng)前港股運(yùn)動服飾板塊估值已有較高安全邊際;而A股休閑服飾龍頭則聚焦凈利潤層面改善，隨著行業(yè)景氣度恢復(fù)，估值仍有上行空間。

(資料圖)

投資建議：建議投資者增加對港股運(yùn)動服飾及A股休閑服飾標(biāo)的配置，推薦特步國際(01368)、安踏體育(02020)、李寧(02331)、比音勒芬(002832)(002832.SZ)、海瀾之家(600398)(600398.SH)、森馬服飾(002563)(002563.SZ)。

華泰證券主要觀點如下：

銷量驅(qū)動線上銷售額增長;童裝和女裝表現(xiàn)強(qiáng)勁

4月淘系平臺各鞋服品類的銷量及銷售額均錄得同比增長，但環(huán)比復(fù)蘇節(jié)奏及單價表現(xiàn)有所分化。其中，童裝/女裝銷售額同比+24/+22%，增速領(lǐng)先其他子品類且較3月提升，童裝主要受銷量同比+25%驅(qū)動，單價同比-1.4%，而女裝則錄得量價齊升，銷量/銷售單價同比+16%/+5%;運(yùn)動鞋/運(yùn)動服/男裝/女鞋/內(nèi)衣銷售額同比+14%/+5%/+15%/+11%/+11%，主要受銷量增長驅(qū)動，且增速較3月均有明顯提升，而除內(nèi)衣品類銷售單價同比-7%，其余品類均錄得同比增長;4月戶外/男鞋量增價跌，銷售額同比+9%/+7%，較3月增速有所放緩，單價增速放緩明顯。

國際運(yùn)動品牌4月線上增速強(qiáng)于國產(chǎn)品牌

受益于低基數(shù)，4月國際運(yùn)動品牌天貓旗艦店銷售額增長強(qiáng)于國內(nèi)運(yùn)動品牌品牌。Fila/Adidas銷售額同比+74%/+11%，較3月明顯反彈，或受益于銷售單價分別同比-14/-13%，推動銷量同比+102/+28%;而NIKE銷售額同比+49%，較3月略有放緩，但錄得量價齊升(銷量/單價同比+33/+12%)。國產(chǎn)品牌方面，4月李寧銷售額同比小幅增長2%，快于安踏/特步的-3/-15%，主要由于單價同比+6%，較后者的-5/-1%更高，而各品牌銷量分別同比-5/+2/-15%。增速差異或基于各品牌不同的上新節(jié)奏、產(chǎn)品組合以及新舊產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整所致。

基礎(chǔ)款休閑服飾及男裝正裝延續(xù)優(yōu)于行業(yè)的復(fù)蘇趨勢

4月，基礎(chǔ)款服飾和男裝正裝延續(xù)防疫政策優(yōu)化后的需求韌性，零售表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)于其他子品類。天貓旗艦店銷售額方面，優(yōu)衣庫受益于量價齊升，4月銷售額同比+47%，增速較3月(+5%)顯著提高，體現(xiàn)高性價比的基礎(chǔ)款服飾在當(dāng)前消費(fèi)弱復(fù)蘇環(huán)境中更強(qiáng)的韌性，且其線下試裝體驗需求相對較弱。海瀾之家銷售額同比-2%，跌幅較3月(-11%)顯著改善，其中銷量同比-6%，單價同比+4%。而森馬服飾/太平鳥(603877)銷售額同比-19/-40%，對比3月跌幅-24/-23%，其中銷量-16/-41%，單價同比-4%/大致持平。

風(fēng)險提示：1)客流量波動加劇;2)原材料價格持續(xù)上升;3)宏觀經(jīng)濟(jì)下行抑制消費(fèi)需求;4)消費(fèi)者偏好變化過快。