美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局將于周二公布最新通脹數(shù)據(jù)，這將是美聯(lián)儲(chǔ)本周晚些時(shí)候公布貨幣政策決定之前的一個(gè)關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。根據(jù)市場(chǎng)普遍預(yù)期，美國(guó)5月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)預(yù)計(jì)將環(huán)比上漲0.2%，同比上漲4.1%，較4月份0.4%的環(huán)比漲幅和4.9%的同比漲幅明顯放緩。在剔除波動(dòng)較大的食品和天然氣成本后，美國(guó)5月份核心CPI預(yù)計(jì)將環(huán)比上漲0.4%，同比上漲5.2%。

【資料圖】

整體通脹降溫中，美聯(lián)儲(chǔ)6月料將暫停加息

美聯(lián)儲(chǔ)一直在提高利率，試圖降低通貨膨脹，但美聯(lián)儲(chǔ)加息過(guò)高過(guò)快，可能會(huì)使經(jīng)濟(jì)陷入衰退。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)暗示可能在6月暫停加息，稱將在6月會(huì)議前繼續(xù)評(píng)估即將公布的數(shù)據(jù)。周二的CPI數(shù)據(jù)將是5月份強(qiáng)勁的就業(yè)報(bào)告之后，美聯(lián)儲(chǔ)公布6月利率決議前的最后一個(gè)數(shù)據(jù)，與此同時(shí)，此前公布服務(wù)業(yè)和制造業(yè)的數(shù)據(jù)也顯示出彈性。因此，今晚公布的通脹數(shù)據(jù)將是證明美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否降溫的重要跡象。

若美國(guó)5月整體通脹年率為4.1%，那將是自2021年4月以來(lái)最慢的年增長(zhǎng)率，但仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。

穆迪分析首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mark Zandi表示:“最令人鼓舞的是，同比增長(zhǎng)率將大幅下降。總體數(shù)據(jù)會(huì)讓人感覺(jué)良好，令人鼓舞，顯示通脹正朝著正確的方向發(fā)展。更根本的是，我認(rèn)為通脹正朝著正確的方向發(fā)展。”

如果這種趨勢(shì)持續(xù)下去，美聯(lián)儲(chǔ)可以宣布勝利，并將重點(diǎn)放在就業(yè)方面。然而，通脹仍然遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)(2%)，所以問(wèn)題是下行道路是否會(huì)繼續(xù)，還是已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)平臺(tái)期。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)能否實(shí)現(xiàn)軟著陸，在很大程度上取決于通脹的表現(xiàn)。

對(duì)于市場(chǎng)反應(yīng)，紐約梅隆銀行策略師John Velis表示:“這是一種相當(dāng)明顯的風(fēng)險(xiǎn)融化，反映了美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息的預(yù)期，以及今天晚些時(shí)候CPI可能走軟。我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在這個(gè)周期內(nèi)已經(jīng)完成了所有工作，因?yàn)?月份的暫停將使其難以在7月份恢復(fù)加息。”

更長(zhǎng)遠(yuǎn)的看，有分析師預(yù)計(jì)美國(guó)通脹將大幅下降。根據(jù)瑞士信貸首席策略師Jonathan Golub的計(jì)算，盡管今天公布的CPI數(shù)據(jù)可能略高于普遍預(yù)期的中位數(shù)，達(dá)到4.2%，但下個(gè)月的數(shù)據(jù)將令人震驚。據(jù)Golub稱，將于7月12日公布的6月份CPI同比增速將大幅放緩至3.2%。

Golub寫(xiě)道：“如果這種情況像預(yù)期的那樣發(fā)生，這將是過(guò)去70年來(lái)兩個(gè)月內(nèi)經(jīng)歷的最大跌幅之一。從歷史上看，類似的下降只發(fā)生在經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩時(shí)期，比如新冠疫情、大衰退和1975年大通脹期間。”

不過(guò)，Golub認(rèn)為，這種特殊的下降并不意味著某種經(jīng)濟(jì)災(zāi)難已經(jīng)爆發(fā)，而僅僅代表了有利的基數(shù)效應(yīng)，美聯(lián)儲(chǔ)的政策可能也不會(huì)就此放松。正如Golub解釋的那樣：“重要的是要注意到，這種預(yù)期的下降是基數(shù)效應(yīng)的結(jié)果，而不是即將到來(lái)的通貨膨脹的變化，不應(yīng)該推斷到未來(lái)。因此，瑞信不相信‘這種可能的下滑將導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)政策的任何轉(zhuǎn)變’。”

根據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具”，數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ) 6月份維持利率不變的可能性約為79.2%;6月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為20.8%。

核心通脹仍是麻煩，美聯(lián)儲(chǔ)7月難以就此收手

盡管整體通脹水平將明顯放緩，但其中存在一個(gè)反常現(xiàn)象：核心通脹率可能看起來(lái)比整體通脹率高得多，這是一種不尋常的現(xiàn)象，因?yàn)楹诵耐浡士紤]的變量較少，并排除了食品和能源這兩個(gè)往往會(huì)上漲的因素。

強(qiáng)勁的服務(wù)通脹已經(jīng)成為問(wèn)題。美國(guó)干洗、理發(fā)和運(yùn)輸?shù)确?wù)的價(jià)格上漲是今年和去年整體通脹的主要原因之一。而且它們對(duì)通脹的貢獻(xiàn)已經(jīng)大大增加了。據(jù)CPI數(shù)據(jù)顯示，去年4月服務(wù)通脹12個(gè)月的漲幅為5.4%，對(duì)當(dāng)時(shí)通脹的貢獻(xiàn)程度為40%。 從那以后，美國(guó)服務(wù)成本變得更加昂貴，今年4月服務(wù)通脹同比增加了近7%。僅這一項(xiàng)就對(duì)美國(guó)通脹的貢獻(xiàn)程度達(dá)到84%。

其次，報(bào)告中值得密切關(guān)注的另一部分是二手車價(jià)格，4月份二手車價(jià)格環(huán)比上漲4.4%，預(yù)計(jì)5月份將繼續(xù)環(huán)比上升。美國(guó)銀行則表示，二手車價(jià)格是其核心CPI強(qiáng)勁增長(zhǎng)預(yù)測(cè)背后的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。該行表示，預(yù)計(jì)二手車價(jià)格將環(huán)比上漲2.7%，4月份的漲幅為4.4%。

住房通脹也是值得關(guān)注的因素，住房成本約占CPI權(quán)重的三分之一，但美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)今年晚些時(shí)候住房成本將下降。此外，經(jīng)濟(jì)學(xué)家還預(yù)計(jì)，機(jī)票和住宿成本將在5月份反彈。

花旗研究在給客戶的一份報(bào)告中寫(xiě)道:“5月CPI數(shù)據(jù)對(duì)次日聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC) 6月決策的重要性怎么強(qiáng)調(diào)都不為過(guò)，因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)意外的上行或下行高度敏感。對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的實(shí)際決定，核心CPI的環(huán)比變化將是值得重點(diǎn)關(guān)注的關(guān)鍵數(shù)據(jù)。如果核心CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，與我們的預(yù)測(cè)一致(未經(jīng)四舍五入的增幅為0.37%)，這將足以讓美聯(lián)儲(chǔ)官員傾向于加息(盡管市場(chǎng)定價(jià)仍不太可能完全反映出加息的可能)。”

高盛集團(tuán)首席執(zhí)行官David Solomon周一也表示，由于通脹仍然頑固存在，美聯(lián)儲(chǔ)可能仍會(huì)提高利率。 Solomon表示：“通脹更具粘性，我確實(shí)認(rèn)為，從結(jié)果的分布來(lái)看，利率走高的可能性是合理的。如果他們這樣做，可能會(huì)讓經(jīng)濟(jì)環(huán)境變得更具挑戰(zhàn)性。”

與此同時(shí)，富國(guó)銀行表示，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在本周會(huì)議結(jié)束時(shí)不會(huì)加息，然而，該行表示，他們確實(shí)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將明確表示，“在7月的會(huì)議上再次加息的可能性仍然很大”。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院對(duì)此表示贊同，該研究機(jī)構(gòu)美國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Pearce上周五在一份報(bào)告中寫(xiě)道:“從即將公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，幾乎沒(méi)有跡象表明美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)在下周的聯(lián)FOMC會(huì)議上遵循暫停加息的明確指引。即使核心通脹數(shù)據(jù)不高，美聯(lián)儲(chǔ)官員也會(huì)更加關(guān)注這一趨勢(shì)，不過(guò)這一趨勢(shì)在下半年可能會(huì)下降，因?yàn)榛鶖?shù)效應(yīng)對(duì)此有利。”

根據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具”，市場(chǎng)仍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)大概率在6月暫停加息后將在7月份繼續(xù)加息，美聯(lián)儲(chǔ)在6月暫停加息后7月份加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為58.5%。