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國泰君安發布研究報告稱，維持首鋼資源(00639)“增持”評級，考慮到2023年4月以來下游需求疲軟，焦煤市場價大幅下跌，下調2023-2025年歸母凈利預測至21.2/23.5/23.7億港元。另考慮到多年維持80%高分紅率，給予2023年略高于行業平均7倍，目標價2.94港元。2023年一季度，疫后需求集中釋放，Q1多項經濟數據指標回升明顯，基建投資延續高位，鐵水產量快速提升，受益于此，下游鋼材價格上漲，焦煤價格維持高位。
報告中稱，焦煤市場價格已在底部區間，澳煤進口已無優勢。1)4月以來，下游需求有所轉弱，地產施工、開工仍舊疲軟，鋼材價格下跌，鋼廠延續按需補庫的低庫存策略，而供給端進口煤量大幅增長，尤其是蒙煤和俄羅斯煤，澳煤重新放開進口，焦煤市場價受此影響大幅下跌，截至2023.6.15日，京唐港主焦煤(山西產)庫提價1770元/噸，較前期2500元/噸下跌730元/噸。2)該行認為當前市場焦煤價格已觸底：一方面，當前進口煤已無成本優勢，測算當前澳洲焦煤進口成本1945元/噸，比國內煤貴175元/噸;另一方面，鐵水產量仍維持高位，支撐需求。此外，2023.6.13日，人民銀行將7天逆回購利率下調10bp，降息周期已經提速，助力經濟復蘇，下半年或將在穩增長政策拉動下需求回暖。
該行提到，公司減持壓力釋放，高分紅高股息彰顯價值。1)2023年5月以來，公司大股東富德生命人壽或因償付能力需要，累計減持公司股份4576.4萬股，占公司總股本的0.91%，減持壓力已有效釋放。2)公司自2017年起連續6年保持80%分紅率，中期分紅率約50%，按當前股價測算動態股息率(2023)為16.2%，配置價值凸顯。
