智通財經APP獲悉，中信證券(600030)發布研究報告稱，近期，光伏產業鏈價格繼續下行，也在一定程度上反映了短期排產的繼續走弱和去庫存帶來的影響。該行認為，庫存是目前追蹤行業變化的一個重要指標，價格的快速下降大概率意味著通過價格來降低庫存，而且不同環節庫存狀態也會有所差異，產業鏈下游降庫存也會使得上游的庫存有所增加。對于裝機需求，該行認為明年的需求可能會提前，行業排產數據也會因此好轉，從而帶動行業重回上行趨勢。

【資料圖】

中信證券主要觀點如下：

短期產業鏈價格持續下行，主要是季節和庫存因素導致。

根據PVInfolink的數據，近期光伏產業鏈的價格持續下行，按照周度數據來看，光伏硅料的平均價格為277元/公斤，最低價格為268元/公斤，環比下降3.8%;182mm硅片的平均價格為6.15元/片，最低價格為5.86元/片，環比下降11.5%;182mm電池片的平均價格為1.23元/W，最低價格為1.17元/W，環比下降6.8%;182mm單玻組件的平均價格為1.93元/W，最低價格為1.84元/W，環比下降1.5%。

價格持續下降的原因主要是季節因素和庫存因素導致的，其中季節因素主要是海外的圣誕節和國內春節臨近，導致終端的安裝量下降從而影響了行業排產;庫存因素主要是硅料價格見頂回落，下游企業為了減少庫存減值，主動降低排產減少庫存。在上述兩個因素的影響下，行業的排產下降，導致產業鏈價格也出現了一定程度的下行。

庫存是目前跟蹤行業變化的一個重要指標。

該行認為，庫存是目前追蹤行業變化的一個重要指標。從上述產業鏈價格的情況該行可以看到，產業鏈不同環節的降價幅度不一樣，其中硅片降價的幅度最大，周度環比下降11.5%，而價格的快速下降很有可能是通過價格手段來降低庫存，而在硅片逐漸降低排產和庫存的過程中，硅料環節的庫存預計會有一定程度的增加。

這樣來看，預計短期硅片的排產大概率會維持低位，待硅料價格下降到一定程度之后再進行采購，硅料是連續生產的大化工行業，不能隨便啟停，而硅片可以通過停單晶爐來調節產量。當然，還是需要重點關注行業終端需求的變化，如果需求可以持續超預期，產業鏈之間的博弈也將獲得扭轉。

關注需求結構，也要關注需求節奏。

從需求結構來看，光伏地面電站的裝機將保持較快增長。2023年硅料、組件價格有望迎來趨勢性回落，近期組件的投標報價已經下降到1.83元/W，該行預計低于1.8元/W的組件價格可能很快出現，推動全國甚至全球大部分地面電站的收益率重回合理水平，從而推動地面電站裝機量的快速增長;另外，2022年1-10月，國內光伏組件招標規模達150GW左右，較2021年全年招標量增長約3倍，也為2023年裝機快速增長進一步奠定充足的項目基礎。

從需求節奏上來看，考慮地面電站裝機計劃性比較強，部分地面電站項目可能需要補裝，整體上組件企業的排產可能要早于預期;由于印度等國家的財年截至日是3月31日，同時歐美等地面電站的裝機也料將在明年上半年逐步啟動，考慮到組件海運的運輸時間等因素，預計光伏組件的排產有望在春節后出現趨勢性變化。該行預計2022年和2023年全球新增光伏裝機分別為250GW和350GW，同比增長40%。

投資策略：在硅料價格下行帶來組件價格和裝機成本下行的情況下，在有項目時間周期約束的情況下，國內外光伏地面電站裝機有望迎來高速增長。在這個過程中該行建議關注主產業鏈的庫存變化、光伏組件的排產變化等。在投資機會的選擇上，該行建議從地面電站和技術進步兩個方面來尋找投資機會，地面電站方面關注雙玻組件、集中式逆變器、跟蹤支架和部分N型組件產品。

雙玻組件方向，該行重點推薦福斯特(603806)(603806.SH)、福萊特(601865)(601865.SH);集中式逆變器方向，該行重點推薦陽光電源(300274)(300274.SZ)，建議關注上能電氣(300827.SZ)、科華數據(002335.SZ)等;跟蹤支架方向，該行建議關注中信博(688408.SH)和意華股份(002897)(002897.SZ)。技術進步方面，該行重點推薦設備方面的捷佳偉創(300724)(300724.SZ)、奧特維(688516.SH)等，電池組件方向的晶科能源(688223.SH)、鈞達股份(002865)(002865.SZ)。

風險提示：新增光伏裝機不及預期;產能持續擴張導致的產能過剩;歐美等國家貿易政策的不確定性等。